黑色金属板块
钢材
研究员：戚纯怡
期货从业证号：F03113636
投资咨询证号：Z0018817
【相关资讯】
1.国家统计局数据显示，2025年8月中国空调产量1681.9万台，同比增长12.3%；1-8月累计产量19964.6万台，同比增长5.8%。8月全国冰箱产量945.3万台，同比增长2.5%；1-8月累计产量7018.9万台，同比增长1.9%。8月全国洗衣机产量1013.2万台，同比下降1.6%；1-8月累计产量7826.3万台，同比增长7.8%。8月全国彩电产量1801.6万台，同比下降3.2%；1-8月累计产量12582.1万台，同比下降5.1%。
2.进入九月份之后，山西前期停产高炉逐步复产。截至9月18日，山西16家样本钢厂检修高炉总容积2010m³，检修容积率为4.7%，高炉产能利用率相较于去年同期高12.3%，部分钢厂存在生产略不饱和现象，检修以及不饱和影响铁水产量约在1.09万吨/天。
现货价格：网价上海地区螺纹3240元（-20），北京地区3170（-20），上海地区热卷3420元（-），天津地区热卷3340元（-）。
【逻辑分析】
昨日夜盘黑色板块维持震荡趋势，18日建筑钢材成交为8.78万吨。本周钢联数据公布，铁水产量微增，五大材生产出现分化，受亏损影响，电炉有所减产，长流程产线同样转产，螺纹大幅减产，而其他品种继续增产；目前仍处于钢材需求淡季，需求恢复情况一般，螺纹的减产导致其整体库存去化，而其他品种整体累库。以阅兵后2周表现来看，钢材需求走势符合季节性。预计本周铁水产量仍然维持高位，但天气逐渐转凉，下周起钢材需求可能出现一定修复，钢材可能步入库存拐点。近期市场消息偏多，叠加黑色板块前期下跌，估值偏低。随着旺季的来临，钢材需求继续改善，考虑到国庆前即将补库，黑色板块存在支撑。若9月下旬至10月下游需求存在超预期修复，则钢价存在进一步上涨可能，此外“十五五”计划内容也会影响盘面波动，因此预计短期钢价维持震荡偏强走势，后续需要关注旺季需求情况，煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。
【交易策略】
1.单边：钢材维持震荡偏强走势。
2.套利：建议做多1-5价差继续持有，建议做缩卷螺差。
3.期权：可做多RB01虚值期权
双焦
研究员：周涛
期货从业证号：F03134259
投资咨询从业证号：Z0021009
【相关资讯】
1.本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.7%，环比增1.9%。原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨，精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨。
2.Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比上周增加0.17个百分点，同比去年增加6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比上周增加0.47万吨，同比去年增加17.19万吨。
3.日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。
【逻辑分析】
夜盘双焦震荡运行。近日焦煤现货市场情绪较好，价格普遍上涨，竞拍流率降低，后续观察下游补库情况。中期来看，宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，具体到煤炭，未来煤矿查超产还存在抽查的可能，这对焦煤价格形成较大的支撑。近期看，随着国庆假期的临近，下游焦钢企业都会对原料进行补库，双焦现货价格有支撑，盘面上近期回调整理，预计继续回调力度不大，后续仍建议保持逢低做多的思路。对于上行高度，重点在于需求，目前看钢材需求有韧性，但看不到明显的亮点，钢材的需求及利润情况制约了原料的上涨空间。
【交易策略】
1.单边：预计短期震荡调整，中期仍保持逢低做多思路为主
2.套利：建议逢低介入焦煤1-5正套
3.期权：观望
4.期现：观望
铁矿
研究员：丁祖超
期货从业证号：F03105917
投资咨询从业证号：Z0018259
【相关资讯】
1.美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人。
2.英国央行宣布维持利率在4%不变，并表示将未来12个月的量化紧缩规模从过去一年的1000亿英镑下调至700亿英镑。
3.9月18日，全国主港铁矿石成交97.40万吨，环比减23%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.78万吨，环比减14.5%。
4.青岛港PB粉（60.8%）现货780（-3），折标准品849；超特粉现货717（+0），折标准品950；卡粉现货920（-8），折标准品881；主流定价品为PB粉现货780（-3），标准品849，01铁矿主力合约基差49。
【逻辑分析】
夜盘铁矿窄幅震荡。基本面方面，三季度全球铁矿发运贡献较大增量，其中主流矿山增量主要来自巴西，澳洲发运同比基本持平。非主流发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。需求端，8月份制造业和基建投资同比延续负增长，对比上半年制造业用钢同比增加超7%来看，三季度终端用钢需求较快回落。当前终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。整体来看，8月份国内终端用钢同比增幅可能是全年低点，9月份国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能并未定价，而随着价格高位市场预期有所反复，矿价可能高位承压。
【交易策略】
1．单边：现货高位套保为主
2．套利：观望
3．期权：观望
铁合金
研究员：周涛
期货从业证号：F03134259
投资咨询从业证号：Z0021009
【相关资讯】
1.18日天津港半碳酸Mn36.02%报价34.5元/吨度，加蓬块Mn47%报价40.5元/吨度，澳块Mn41.7%报价40.5元/吨度。
2.Jupiter公布2025年10月对华锰矿装船价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度（平）。
【逻辑分析】
硅铁方面，18日现货价格整体平稳。供应端，18日上午市场一度传闻供应端有限制政策，但后被证伪，同时目前供应总量仍维持高位。需求端，本周钢联数据显示，螺纹钢出现减产，其余主要钢材品种产量小幅增加，总体对原料仍有刚需支撑。市场情绪方面，美联储降息落地，国内资产价格集体调整，对硅铁也有拖累，近期总体底部震荡。
锰硅方面，18日锰矿现货稳中偏强，天津港澳块上涨0.2元/吨度，锰硅现货价格整体平稳。供应端方面，合金厂产量略有增加，总体维持高位；需求端，近期电炉利润持续压缩，螺纹钢产量环比连续下降，对锰硅需求有所冲击。成本端，锰矿港口低库存维持，锰矿价格坚挺对锰硅有所支撑。总体来看，成本端有支撑，锰硅供应和螺纹利润的压力持续存在，短期底部震荡。
【交易策略】
单边：底部震荡；
套利：观望；
期权：逢高卖出跨式期权组合。
有色金属板块
贵金属
研究员：王露晨
期货从业证号：F03110758
投资咨询从业证号：Z0021675
【市场回顾】
1.贵金属市场：昨日，伦敦金宽幅震荡后走低，一度跳水逾40美元，最终收跌0.41%，收报3643.75美元/盎司；而伦敦银在下跌后回升，几乎收复失地，最终收涨0.35%，报41.79美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，沪金主力合约收跌0.71%，报828.08元/克，沪银主力合约收跌0.06%，报9902元/千克。
2.美元指数：美元指数收复97关口，最终收涨0.4%，报97.34。
3.美债收益率：10年期美债收益率反弹，收报4.1158%。
4.人民币汇率：人民币兑美元汇率小幅回调，最终收跌0.1%，报7.1128。
【重要资讯】
1.美国宏观：美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人，预期24万人，前值由26.3万人修正为26.4万人。
2.美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为8.1%，降息25个基点的概率为91.9%。美联储12月维持利率不变概率为0.7%，累计降息25个基点的概率为15.4%，累计降息50个基点的概率为83.9%。
【逻辑分析】
日前，美联储靴子落地降息25bps，和市场预期一致，但鲍威尔将此次降息可界定为风险管理式降息，鸽派程度不及市场预期，并且美联储票委的投票结果的分歧程度好于市场预测，短中期内有助于增强市场对美联储独立性的信心；另外，昨晚的初请失业金数据和上月相比显著减少，有助于降低市场对美国劳动力市场健康的担忧。因此，近日美元指数和10年美债收益率连续反弹，而贵金属短期内的利好则暂时出尽，出现回调。不过，往未来看，美国的类滞胀风险犹存，鲍威尔也隐晦地在会议中表达了对此的担忧，贵金属下方支撑基础仍在，因此不必悲观，贵金属短期内或在近期的高位区间震荡调整。
【交易策略】
1.单边：可暂时观望，等待市场企稳。
2.套利：观望。
3.期权：暂时观望。
铜
研究员：王伟
期货从业证号：F03143400
投资咨询从业证号：Z0022141
【市场回顾】
1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于79700元/吨，跌幅0.13%，沪铜指数减仓5388手至48.25万手。昨日LME收盘于9946美元/吨，跌幅0.28%。
2.现货：昨日LME库存减少900吨至14.88万吨，昨日COMEX库存增加2364吨到31.52万吨
【重要资讯】
1.美国劳工部周四公布的数据，截至9月13日的一周，美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，预期24万人，前值26.3万人。
2.当地时间周四，特朗普政府请求美国最高法院撤销下级法院的裁定，准许特朗普将美联储理事库克（LisaCook）免职。
【逻辑分析】
宏观方面，美联储如期降息25个基点，年内或继续降息50个基点，但决策者对于下一步降息存在分歧，被市场解读为不够鸽派，美元反弹，对价格形成压力。基本面方面，Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少900吨到14.88万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.53万吨至14.89万吨，较上周四增加0.46万吨，关键原因在于本周进口与国产货源到货量同步缩减。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，价格回调后，下游采购增加，部分开始十一备货。
【交易策略】
1、单边：美元反弹，价格表现偏弱。
2、套利：跨市正套继续持有。
3、期权：观望。
氧化铝
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘氧化铝2511合约环比下跌15元至2912元/吨。
2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2990元跌10元；全国加权指数3016.4元跌5.9元；山东2940-2970元均2955跌5元；河南3010-3050元均3030跌10元；山西2970-3020元均2995跌10元；广西3140-3210元均3175跌5元；贵州3140-3210元均3175跌5元；新疆3230-3270元均3250持平。
【相关资讯】
1、据阿拉丁(ALD)了解，几内亚新成立的宁巴矿业公司(NimbaMiningSA)复产预期正持续强化。该公司基于原几内亚氧化铝公司(GAC)重组成立，其基础设施完备，码头现货储备充裕，铝土矿库存超百万吨，年产能1400万吨以上。近期，该公司迎来新任总经理帕特里斯·勒伊耶(PatriceL'huilier)，可能是复产的前奏，有消息称其正在寻找下游买家，出售码头库存，而矿山真正重启可能在10月份。
2、据几内亚媒体报道，当地一家大型铝土矿业企业工会已正式提交罢工预告，直接动因是几内亚全国范围内生效的《矿山与采石业集体协议》谈判陷入僵局。根据工会通告，2025年9月15日起至26日午夜为法定罢工预告期，若此期间劳资双方未能达成协议，工会将依法启动实质性罢工行动。昨日晚间爱择咨询了解，上述中资某河南几内亚矿企反馈公会计划罢工活动，罢工主要是公会组织黑人基层员工进行，罢工活动持续三天，目前生产正常。
3、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(9月18日)全国氧化铝库存量371.9万吨，较上周增3.9万吨。电解铝企业氧化铝库存整体继续增加，从分布来看，西北地区区域铝厂库存继续呈现增加态势，但南方区域部分铝厂到货不及预期，呈小幅回落状态;化铝企业库存较上周微增;港口库存瞬时波动，以动态转运为主;在途/交割库/站台库存继续增加。
4、9月18日，青海地区某铝厂招标万吨氧化铝，到厂成交价格3150元/吨左右，供货方提供山西货源，折算出厂价格2970元/吨左右。9月18日，印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格331.07美元/吨，10月船期，具体目的地不详。
5、8月中国出口氧化铝18万吨，同比增长26.0%；1-8月累计出口175万吨，同比增长59.3%。8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨，同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。
【逻辑分析】
氧化铝国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开、本周有市场化进口成交；几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面；但近日或有短期罢工情况，预计影响有限。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需很长时日才有望发生，氧化铝基本面偏弱趋势不改。
【交易策略】
1.单边：“反内卷”情绪消退后价格回归基本面偏弱震荡格局。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
电解铝
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.期货市场：沪铝2510合约环比下跌5元至20770元/吨。
2、现货市场：9月18日铝锭现货价华东20780，跌110；华南20730，跌110；中原20710，跌70（单位：元/吨）
【相关资讯】
1、美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储今年开年以来九个月内首次决定降息。联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本周再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。市场仍预计，今年10月及12月将再各降息一次。
2、Mysteel库存速递：9月18日中国铝锭现货库存总量为63.6万吨，较上期数据增加0.7万吨。
3、新疆其亚铝电21万吨电解铝建设项目产能置换方案公示。内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司48万吨电解铝产能置换方案公示。
4、海关总署最新数据显示，2025年8月，中国出口未锻轧铝及铝材53万吨，同比下降10.2%；1-8月累计出口400万吨，同比下降8.2%。
【交易逻辑】
宏观方面，美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计年内还降息两次、明年降息一次，并表示就业下行成为实质性风险。降息结果及后续预期基本符合市场预期，后续关注市场情绪在美国经济走弱与通胀预期间的博弈。上周LME铝注销仓单占比接连由2.24%提高到22.72%后，本周注销仓单占比为22.48%，海外现货偏紧预期不变。国内方面，铝价回调后，下游备货热情明显增加，关注会否带动铝锭社会库存转降，后续关注下游双节前的备货情绪、以带动铝价企稳、库存去库。
【交易策略】
1.单边：铝价回调后基本面支撑明显，关注企稳反弹机会；
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
铸造铝合金
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌30元至20295元/吨。
2、现货市场：Mysteel9月18日ADC12铝合金锭现货价华东20500，跌100；华南20500，跌100；东北20500，跌100；西南20500，跌100；进口20100，跌100。（单位：元/吨）
【相关资讯】
1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。
2、据SMM统计，9月17日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48899吨，较前一交易日增加279吨。
3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。
4、美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储今年开年以来九个月内首次决定降息。联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本周再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。市场仍预计，今年10月及12月将再各降息一次。
【交易逻辑】
近期铝合金锭市场价格整体偏强为主。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低，原材料价格偏高。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，合金锭价格也逐渐稳势，按需采购为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。传统旺季到来，下游需求上升，市场预期偏好，若后续铝价企稳上升叠加旺季预期，合金锭价格将进一步上涨，但目前下游备货积极性一般。临近仓单生成日期，社会仓库库存预计维持增加趋势。传统旺季即将来临，市场预期偏好，合金锭现货价格将维持稳中偏强。
【交易策略】
1.单边：铝价高位回落后，关注基本面支撑带来的反弹机会。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
锌
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌1.02%至2913美元/吨；沪锌2511跌0.11%至22060元/吨，沪锌指数持仓增加1813手至23.16万手。
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在21930~22070元/吨；昨日早间盘面明显下滑，上海地区下游企业自前一夜开始不断挂单点价，但昨日实际拿货未见明显增多，贸易商早盘挺价情绪浓厚，但下游实际采购维持刚需，现货报价上涨有限，整体交投以贸易商间为主。
【相关资讯】
1.据SMM沟通了解，截至本周四（9月18日），SMM七地锌锭库存总量为15.85万吨，较9月11日增加0.43万吨，较9月15日减少0.21万吨，国内库存减少。周内前期点价企业不断提货，带动上海库存出现小幅下降，天津受周内到货较少影响库存同样出现下滑。而广东地区下游提货节奏仍旧较慢，库存变化不大
2.9月17日SMM讯：据悉，近期赫章县猪拱塘铅锌矿项目建设取得阶段性突破：选矿厂主体工程已进入钢结构施工阶段，贵州鼎盛鑫矿业、江铜集团及贵州地矿113地质队正合力加速推进产能落地。赫章县猪拱塘铅锌矿项目于2022年6月获批，同年12月27日全面开工建设。矿山分四个采区，一、二采区同步基建，一采区基建期2年，建成后生产规模2000吨／日；二采区基建期4年，建成后全矿规模达6000吨／日，三、四采区为接续采区。根据储量核实及勘探工作新增的资源量预计服务年限可达26年。今年，该项目预计完成投资7.62亿元，力争年底完成井下供电、供水、通风、排水等主要系统建设，实现12月底达成一采区试生产条件。
3.9月17日SMM讯：OrionMinerals宣布其子公司PrieskaCopperZincMineLtd和嘉能可全资子公司签署了一份协议，为Prieska项目获取了2亿至2.5亿的美元融资和精矿承购协议。OrionMinerals目前正在开发PrieskaCopperZincMine(PCZM)和OkiepCopperProject(OCP)两个项目，计划于2026年底或2027年初实现PrieskaCopperZincMine（PCZM）项目的首产，设定了两个项目进入稳定生产状态后，将铜产量提升至超过３万吨/年、锌产量达到6.5万吨/年的目标。
【逻辑分析】
宏观影响因素逐渐消退，锌价或重回基本面。9月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端虽有“金九银十”消费旺季预期，但当前终端订单表现平淡。近日锌价下跌，下游积极采购补库，国内社会库存小幅去库。伦锌方面，当前多头资金虽有消退，但LME持续去库，低库存对LME锌价仍有一定支撑。
【交易策略】
1.单边：短期锌价或区间震荡运行，关注LME库存支撑有效性及资金面对锌价影响；
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
铅
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.05%至2004美元/吨；沪铅2511合约涨0.09%至17145元/吨，沪铅指数持仓增加2584手至9.41万手。
2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨为16975元/吨，华东和华北地区主流再生精铅货源对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，华南地区贴水170-75元/吨不等，不含税主流价格15750-15850元/吨。昨日下游企业再生精铅采购积极性不高，部分持货商表示成交困难。
【相关资讯】
1.据SMM了解，截至9月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.76万吨，较9月11日增加约600吨；较9月15日减少0.13万吨。
2.华北地区某中小型再生铅炼厂，因设备需要，计划9月底检修，具体停炉日期暂定，目前精铅产量约100吨/天。
【逻辑分析】
近期国内再生铅冶炼企业因亏损导致减停产规模进一步扩大，而下游企业临近节前备库阶段，铅价重心有所上移。有两点需要注意：一，近期比值走好，铅锭进口窗口或将打开；若进口窗口打开，一定程度上可以弥补国内供应减量，铅价存有冲高回落风险。二、铅价走强后，国内部分再生铅冶炼企业扭亏为盈，仍需关注再生炼企开工情况。
【交易策略】
1.单边：短期沪铅价格或维持区间震荡运行，警惕铅价回落风险；
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
镍
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【外盘情况】
1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌110至15335美元/吨，LME镍库存减少18至228450吨，LME镍0-3升贴水-177.83美元/吨，沪镍主力合约NI2511下跌670至121030元/吨，指数持仓增加1573手。
2.现货情况：金川升水环比持平于2200元/吨，俄镍升水环比持平于300元/吨，电积镍升水环比上调50至100元/吨。
【相关资讯】
1.格林美9月17日公告，公司与美国ASCENDELEMENTS共同签署了谅解备忘录，双方决定组合在地缘关系、资源、资本、技术与运行管理等方面的优势，构建欧洲领先的动力锂电循环产业体系，包括合作建设欧洲领先的动力锂电池回收体系、拆解与黑粉制造体系、锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系，服务欧洲新能源全生命周期价值链的发展。（格林美）
【逻辑分析】
有色整体回调，镍价走势偏弱。据彭博社消息，中国暂停了一项对从俄罗斯等国家进口铜和镍的非官方补贴，7月俄镍进口大增可能源自补贴取消前的抢进口，但补贴金额不大，后市影响有限。近期LME库存持续增加，主要增在亚洲仓库，反映中国精炼镍仍然较为过剩。若显性库存持续增加，镍价上方承压较重。但成本也有一定支撑，下跌空间亦有限，镍价继续宽幅震荡。
【交易策略】
1.单边：宽幅震荡。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
不锈钢
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.盘面情况：主力SS2511合约下跌80至12830元/吨，指数持仓增加2114手；
2.现货市场：现货市场：冷轧12800-13100元/吨，热轧12700-12750元/吨。
【重要资讯】
1.9月17日，浙江青山钢铁有限公司年产35万吨不锈钢项目综合能耗确权核算报告及第三方审核报告获得青田县发展和改革局同意，并作出公示。（青田县发展和改革局）
2.可持续不锈钢领域的全球领导者奥托昆普宣布，已与波士顿金属（BostonMetal）签署了一份谅解备忘录。双方拟启动一个联合开发项目，内容涉及将奥托昆普的高品质铬材料用于波士顿金属专有的熔融氧化物电解（MOE）技术的关键组件，并旨在进一步提升奥托昆普的运营效率和循环性。（奥托昆普）
3.钢联统计，2025年9月18日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存987082吨，周环比减2.51%。其中冷轧不锈钢库存总量598806吨，周环比增0.17%。热轧不锈钢库存总量388276吨，周环比减6.38%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存窄幅降量，主要以200系、400系资源消化为主，300系窄幅降量。
【逻辑分析】
镍价下跌引发不锈钢价格走弱。终端需求仍然未见起色，市场等待国内进一步刺激政策，以及旺季备货的行情。成本端有一定支撑，社会库存连续回落，但市场信心不足。不锈钢暂时维持高位震荡格局。
【交易策略】
1.单边：高位震荡。
2.套利：暂时观望。
碳酸锂
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.盘面情况：主力2511合约下跌540至72880元/吨，指数持仓减少17958手，广期所仓单增加120至39354吨；
2.现货情况：SMM报价电碳环比上调300至73450元/吨，工碳环比上调300至71200元/吨。
【重要资讯】
1.山东丰融新材料有限公司计划在肥城投资约8亿元建设十万吨锂电池物理法循环再生项目，配备先进的回收生产线，每年可处理7万吨废旧锂电池和3万吨废极片。项目采用低温氮气保护破碎、自动分选等前沿技术，正极材料回收率高达98%，能够高效提取锂、钴、镍、铜、铝等高价值金属。自2023年成立以来，丰融一直专注于废旧锂电池资源化利用。此次新项目将与当地锂盐企业形成产业协同，降低成本并提升竞争力。在我国动力电池进入规模化退役阶段的背景下，该项目有望推动行业规范化与绿色发展，成为动力电池回收产业的重要力量。
2.近日，天奇股份公告称，公司与亿纬锂能签署《战略合作框架协议》，双方拟共同构建锂电池“制造—应用—逆向回收—再生利用”全链条闭环体系，通过强化回收网络布局、高效分选与再生利用等逆向供应链环节，共同构建锂电池全生命周期绿色价值链闭环，提升产业链韧性，引领行业绿色可持续发展。当前，锂电池回收产业呈现协同发展趋势。有业内人士表示，在电池退役量攀升、竞争日益激烈的背景下，头部电池企业纷纷通过合作开展回收网络布局，实现技术、渠道与资源的深度互补，以协同创新破局发展困境，有助于提升盈利能力，并为行业规范化和可持续化发展提供新动能。
【逻辑分析】
需求动储双驱动，头部电池厂上调明年生产目标，提振市场情绪。SMM周度产量虽然增加，但仍保持去库，反映需求旺盛，且产量后续增长空间有限。短期供需双旺，冶炼厂现货偏紧，价格有现货支撑，不宜过分悲观。
【交易策略】
1.单边：震荡偏强。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出虚值看跌期权。
工业硅
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货市场：周四工业硅期货主力合约冲高回落，收于8905元/吨。
2.现货市场：周四工业硅部分牌号现货价格上调50元/吨。
【相关资讯】
2025年09月17日，合盛硅业发布关于控股股东及其一致行动人部分股份质押及解质押的公告。公告重要内容显示：截至本公告日，合盛硅业股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东宁波合盛集团有限公司（以下简称“合盛集团”）直接持有公司486,647,073股股份，占公司总股本的41.16%；合盛集团一致行动人罗燚直接持有公司192,493,302股股份，占公司总股本的16.28%。本次质押及解质押后，合盛集团累计质押股份为242,329,100股，占其所持股份比例的49.80%，占公司总股本比例的20.50%；罗燚累计质押股份为88,920,600股，占其所持股份比例的46.19%，占公司总股本比例的7.52%。截至本公告日，合盛集团及其一致行动人罗立国、罗燚、罗烨栋合计直接持有公司股份869,105,229股，占公司总股本的73.52%。本次质押及解质押后，合盛集团及其一致行动人罗立国、罗燚、罗烨栋直接持有的公司股份中处于质押状态的股份累计数为423,193,200股，占其合计所持公司股份总数的48.69%，占公司总股本的35.80%。
【综合分析】
煤炭价格走强带动成本走高、下游需求旺盛，多晶硅对硅粉价格敏感度降低、合盛硅业复产节奏缓慢、厂家库存低位挺价能力强、库存结构容易引起期现正反馈，价格偏强。
【交易策略】
单边：逢低多单参与
期权：卖出虚值看跌期权止盈离场
套利：11、12合约反套止盈。
多晶硅
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货市场：周四多晶硅期货窄幅震荡，主力合约收于53205元/吨，跌0.49%。
2.现货市场：周四多晶硅价格区间上移，N型致密49.2-53元/kg，N型颗粒硅49-50元/kg。
【相关资讯】
国家标准委组织完成《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项国家标准的征求意见稿，其中对于多晶硅（三氯氢硅法）的能耗要求为1级/2级/3级分别为5/5.5/7.4kgce/kg，多晶硅（硅烷流化床法）分别为3.6/4/5kgce/kg。（1kgce/kg能耗≈8.14kwh/kg电耗），目前现行的能耗标准分别为7.5/8.5/10.5，此前拟修订的标准为5/6/7.5。
【综合分析】
多晶硅产能整合是节奏问题而非结果问题，多晶硅长期价格向上的方向较为确定。从节奏来看，9-12月多晶硅企业限制销量，现货价格易涨难跌。11月集中注销仓单，11合约面临仓单注销压力，临近交割11合约可能期现回归，此为11合约最大利空。近期光伏企业密集开会，硅料产能整合、行业自律等方面取得一定进展。现货价格稳步上行，当前11合约估值中性偏高，短期可多单参与，及时止盈止损。
【交易策略】
单边：多单参与，及时止盈止损
套利：2511、2512合约反套
期权：卖出虚值看跌期权止盈离场。
锡
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货市场：主力合约沪锡2510收于267840元/吨，下跌2400元/吨或0.89%；沪锡持仓增加577手至57249手。
2.现货市场：9月18日，今日上海金属网现货锡锭报价均价270500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。现货方面，期盘走势边调整边上行，目前市况成交暂无太大改善，下游企业订单缓慢恢复中，多数企业买兴平平，依旧维持按需采购;贸易商出货虽喜忧参半，但总体数量有限，预期短线锡市仍多保持谨慎氛围。今日跟盘方面，听闻小牌对10月贴水300元/吨-平水左右，云字头对10月平水-升水300元/吨附近，云锡对10月升水300-升水500元/吨左右不变。
【相关资讯】
1.美国劳工部周四公布的数据，截至9月13日的一周，美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，预期24万人，前值26.3万人。
2.当地时间周四，特朗普政府请求美国最高法院撤销下级法院的裁定，准许特朗普将美联储理事库克（LisaCook）免职。
3.根据双方周四披露的协议，英伟达斥资50亿美元购入英特尔普通股。双方合作内容方面，英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，并为基于英伟达硬件构建的数据中心产品提供处理器支持。
4.美东时间18日，微软公布，公司在美国威斯康星州斥资33亿美元建设的“全球最强大AI数据中心”将于2026年初投入使用，计划再投入40亿美元，在同一州建设第二座同等规模的数据中心，在该州的总投资额超过70亿美元。
【逻辑分析】
美国上周首申失业金人数大幅回落23.1万，创近四年来最大降幅。矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦虽获批采矿证，但雨季阻碍复产及泰国陆路禁止借道运输，预计11月前难以放量，刚果金电力谈判僵局、澳大利亚品位下滑亦制约供应；锡业股份于8月30日开始停产检修，属于年初计划内，对全年生产无较大影响。7月锡锭进口激增157.98%主因秘鲁抛售及套利订单到港，出口向东南亚新兴市场转移明显。需求端市场对国内消费持谨慎态度，传统“金九银十”或有所延后。LME锡库存持平于2645吨。上周五国内社会库存增加108吨至9389吨。后期关注缅甸复产、Bisie矿产能释放及电子消费复苏，警惕地缘及政策风险。
【交易策略】
1.单边：短期受宏观情绪与基本面疲软压制，锡价或进一步下探。
2.期权：暂时观望。
能源化工板块
原油
研究员：童川
期货从业证号：F3071222
投资咨询从业证号：Z0017010
【市场回顾】
原油结算价：WTI2510合约63.57跌0.48美元/桶，环比-0.75%；Brent2511合约67.44跌0.51美元/桶，环比-0.75%。SC2511合约跌3.5至496.3元/桶，夜盘跌7.5至488.8元/桶。Brent主力-次行价差0.38美金/桶。
【相关资讯】
美国上周初请失业金人数减少3.3万人，扭转了此前一周大幅上升的趋势，但随着劳动力供求均减少，就业市场已经趋软。尽管美国劳工部周四的报告证实裁员人数仍然相对较少，但劳动力市场的招聘方面几乎停滞不前。
美国总统特朗普表示，解决乌克兰战争的复杂程度超出了他的预期，俄罗斯总统普京让他失望了。"他让我失望了。他真的让我失望了，"特朗普在与英国首相斯塔默共同举行的新闻发布会上说。斯塔默说，两人在会晤中讨论了如何增加对乌克兰的防务支持。
在美联储一如预期降息25个基点后，多家主流券商重申了他们的看法，即美联储将在今年接下来的两次会议上各降息25个基点。
【逻辑分析】
美联储如期降息，就业下行、通胀上行的风险增加，宏观情绪暂时难言乐观。地缘局势持续升温，关注欧美对俄罗斯石油制裁落地情况，短期风险溢价仍有支撑。原油长期过剩预期难证伪，油价上行空间有限。短期油价缺乏新驱动，预计区间震荡，Brent关注66～68美金/桶区间。
【交易策略】
1.单边：区间震荡。
2.套利：汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱。
3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据)
沥青
研究员：童川
期货从业证号：F3071222
投资咨询从业证号：Z0017010
BU2511夜盘收3437点（+0.03%），
BU2512夜盘收3393点（+0.00%）。
现货市场，9月18日山东沥青现货稳价3520元/吨，华东地区稳价跌50至3590元/吨，华南地区跌稳价3490元/吨。
成品油基准价：山东地炼92#汽油跌9至7511元/吨，0#柴油跌17至6468元/吨，山东3#B石油焦跌20至2860元/吨。
【相关资讯】
山东市场：原油价格下跌，情绪转弱，市场对高价资源接受度进一步下降，多数贸易商下调海韵牌沥青出货价，带动市场主流成交低端价格回落。另外，市场待执行的合同较多，周边部分地区降雨，导致资源外流受阻，另外地炼开工率持续回升，市场供需格局相对宽松，短期沥青价格或走稳为主。
长三角市场：终端零星项目赶工，整体社会库出货量有限，镇江库低价资源仍偏多，昨日少量期现商低价在3460元/吨，主流3500元/吨左右，主力炼厂生产平稳，在不同优惠政策下稳定出货，个别主力炼厂高价资源下跌50元/吨。目前整体社会库存水平偏高，且部分主力炼厂沥青产量增加，资源供应充足，沥青价格缺乏上涨动力，价格将继续保持稳定。
华南市场：近期整体需求较前期略有好转，且当地主力炼厂停产或低产，库存维持在较低水平，利好当地市场心态，佛山库主流成交价维持在3480元/吨左右，稳价去库为主。后市，当地需求释放或仍较为缓慢，不过主力炼厂库存水平维持低位，沥青价格短期或将继续持稳。
【逻辑分析】
百川盈孚统计，本周四国内沥青开工42.59%，较本周一上升0.77%；炼厂库存26.24%，较本周一下降0.45%；社会库存37.12%，较本周一下跌0.73%。油价高位回落，短期维持震荡。沥青产量维持高位，且10月份地炼排产预计进一步增加，沥青供需趋于宽松，叠加炼厂加工利润尚可，沥青估值相对偏高。沥青单边预计震荡，裂解价差中期偏空。BU2511合约运行区间预计在3350~3500。
【交易策略】
1.单边：震荡。
2.套利：沥青-原油价差震荡偏弱。
3.期权：BU2512卖出虚值看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)
燃料油
研究员：吴晓蓉
期货从业证号：F03108405
投资咨询从业证号：Z0021537
【市场回顾】
FU01合约夜盘收2835（+1.00%），LU11夜盘收3417（-0.32%）
新加坡纸货市场，高硫Oct/Nov月差4.5至4.3美金/吨，低硫Oct/Nov月差0.5至-0.3美金/吨。
【相关资讯】
6.9月16日Saratov炼厂受袭。该炼厂附近发生了爆炸和火灾，不清楚损失的细节。位于伏尔加地区，设计加工能力约为每天14万桶原油。它是俄罗斯欧洲部分的主要汽油和柴油供应商之一，那里居住着该国大部分人口。
7.富查伊拉燃料油库存截至9月15日为539万桶，环比-170.5万桶（-24%）
8.泰国PTT招标出售1.8万吨高硫燃料油HSFO，于10月16-20日装载。
9.9月17日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。
【逻辑分析】
高硫近端库存高位仍压抑市场价格。俄罗斯能源设施受袭持续，但炼厂与各运输设施检修回归也较及时，Primorsk港于上周五受袭后当前已恢复石油装载关注后续乌克兰对俄轰炸情况，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂设施也处于陆续回归恢复状态，预期于9月下旬逐步回归。中东高硫出口随着发电需求消退有所回升，其中伊朗出口仍受限制。墨西哥高硫出口在Olmeca和Tula二次装置投产背景下持续回落。需求端，夏季发电需求彻底消退。高硫裂解下行及税改的低成本背景下，进料需求支撑仍不明显。高硫近端库存高位仍压抑市场价格。高硫近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏。
低硫燃料油现货窗口成交高位支撑低硫现货贴水回升至0值以上水平。低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长。尼日利亚RFCC装置运营仍不稳定，关注近端低硫出口持续。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，往新加披地区出口增长明显。中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏。
【交易策略】
1.单边：震荡。
2.套利：关注多LU01空FU01机会。
PTA
研究员：隋斐
期货从业证号：F3019741
投资咨询从业证号：Z0017025
【市场回顾】
1.期货市场：昨日PX和PTA期货价格冲高回落，PX2511主力合约日盘收于6684（-88/-1.3%），夜盘收于6666（-18/-0.27%）；TA601主力合约日盘收于4666（-46/-0.98%），夜盘收于4660（-6/-0.13%）
2、现货市场：
PX:昨日PX估价在827美元/吨，较上一日下跌9美元，一单12月亚洲现货在826成交。尾盘实货11月在826/829商谈，12月在824.5有买盘。10月MOPJ目前估价在596美元/吨CFR。
PTA:昨日PTA商谈气氛一般，基差波动不大，主流现货基差在01-77，9月货在01贴水75~80附近有成交，价格商谈区间在4585~4670附近。10月在01贴水55~60有成交。
【相关资讯】
1、据CCF统计，本周PTA开工率76.8%,较上周持平，聚酯开工率91.4%，周环比下降0.2%，江浙终端织造开工维稳：江浙加弹综合开工率维持在78%，江浙织机综合开工率维持在66%，江浙印染综合开工率维持在72%。
2、福佳大化一套70万吨PX装置目前停车检修中，预计检修45天左右；金陵石化和上海石化两套PX装置原计划四季度进行两个月左右的检修，现预计推迟至明年执行，两套装置产能均为70万吨。
3、据CCF统计，昨日江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点45附近平均产销估算在4-5成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销60%。
【逻辑分析】
美联储降息25个基点，符合市场预期，就业下行、通胀上行的风险增加，宏观情绪偏弱；俄罗斯石油设施遭到袭击，欧美施压制裁俄油贸易，中东地缘冲突持续，地缘局势持续升温，油价高位震荡。供应方面，福化集团160万吨PX检修上周陆续重启，福佳大化一套年产能70万吨PX装置本周按计划检修，预计检修至10月底附近；天津石化年产能39万吨PX装置计划10月上旬重启，四季度上海石化和金陵石化两套年产能各70万吨的PX装置检修推迟到26年，目前PX开工仍处高位。
下游PTA本周开工率持平，聚酯开工小幅下降，终端江浙织造开工维稳.9月中下旬福海创PTA检修装置计划重启，9月下旬到10月中泰石化120、英力士110、四川能投100万吨、恒力石化大连PTA装置有检修预期，10月独山能源300万吨新装置投产时间延后，11月独山能源一期250万吨PTA装置及虹港250万吨PTA装置有检修计划。
四季度PX国内部分检修装置延期，PX整体利润良好；PTA加工费估值偏低，新装置延迟投产，10月计划检修量增多，后期PTA供需矛盾有所缓解，估值偏低的情况下价格支撑较强，PX和PTA价格整体受油价和宏观的走势影响较大。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：观望
乙二醇
研究员：隋斐
期货从业证号：F3019741
投资咨询从业证号：Z0017025
【市场回顾】
1.期货市场：昨日EG2601期货主力合约收于4268（-29/-0.67%），夜盘收于4249（-19/-0.45%）。
2.现货方面：目前现货基差在01合约升水83-86元/吨附近，商谈4348-4351元/吨，下午几单01合约升水85元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水78-80元/吨附近，商谈4343-4345元/吨。
【相关资讯】
1、截至9月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.93%（环比上期上升0.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.38%（环比上期上升2.69%）。
2、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销60%。
3、新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置昨日因故再度停车，预计时长7天左右。
【逻辑分析】
供应方面，山东裕龙石化90万吨/年的乙二醇新装置计划于本月底前后投料试车，目前少量9月底开车料提前预销售中。9月中下旬到10月上中旬，天盈15、新疆天业60、卫星石化90、建元26万吨乙二醇装置有重启预期，神华榆林40万吨预期提负，10月通辽金煤30、河南永城20、盛虹等装置有检修计划，节前备货需求支撑较强，十月乙二醇外轮到货量上升，港口库存有累库预期，短期价格预计弱势震荡。
【交易策略】
单边：弱势震荡
套利：观望
期权：观望
短纤
研究员：隋斐
期货从业证号：F3019741
投资咨询从业证号：Z0017025
【市场回顾】
1.期货市场：昨日PF2511主力合约日盘收6344（-58/-0.91%），夜盘收于6318（-26/-0.41%）。
2.现货方面：江浙直纺涤短报价维稳，贸易商优惠缩小，半光1.4D主流商谈6450-6700出厂或送到，下游按需采购。福建直纺涤短工厂报价维稳，贸易商优惠缩小，半光1.4D主流商谈6450~6550元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短优惠缩小，半光1.4D主流6550-6750元/吨送到，下游按需采购。
【相关资讯】
1、据CCF统计，中国聚酯开工率91.4%，周环比下降0.2%，江浙江浙加弹综合开工率维持在78%，江浙织机综合开工率维持在66%，江浙印染综合开工率维持在72%。
2、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销60%。
【逻辑分析】
短纤生产利润走强，库存环比下降，下游纯涤纱亏损扩大。近期终端坯布订单局部下达，但体量较小，坯布高位库存仍待去化，短纤价格跟随原料价格波动。
【交易策略】
1、单边：震荡整理
2、套利：观望
3、期权：观望
PR（瓶片）
研究员：隋斐
期货从业证号：F3019741
投资咨询从业证号：Z0017025
【市场回顾】
1.期货市场：昨日PR2511主力合约收于5816（-52/-0.89%），夜盘收于5796（-20/-0.34%）。
2、现货市场：昨日聚酯瓶片市场成交气氛一般。9-11月订单多成交在5800-5880元/吨出厂不等，略低5760元/吨出厂附近，略高5910-5940元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。
【相关资讯】
CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价变动不大，局部小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至770-790美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至763-775美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。
【逻辑分析】
供应方面，本周华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置近日停车，重启时间未定，瓶片现货端供应整体维持相对充裕，下游软饮料需求转弱，片材需求小幅提升，下游需求整体由旺季向淡季过渡，后市补货力度或有限，瓶片加工费预计低位波动，瓶片价格跟随原料价格走势。
【交易策略】
1、单边：震荡整理
2、套利：观望
3、期权：观望
纯苯苯乙烯
研究员：隋斐
期货从业证号：F3019741
投资咨询从业证号：Z0017025
【市场回顾】
1.期货市场：昨日纯苯苯乙烯期货价格下跌，BZ2503主力合约日盘收于5999（-58/-0.96%），夜盘收于5996（-3/-0.05%）；EB2510主力合约日盘收于7074（-78/-1.09%），夜盘收于7037（-37/-0.52%）。
2.现货市场：昨日华东纯苯主流市场参考区间5910—5950元/吨，环比下跌58元/吨，江苏苯乙烯现货商谈在7075-7095，9月下商谈在7075-7095，10月下商谈在7115-7140。江苏苯乙烯现货基差报盘在10盘面+(45），9月下基差商谈在10盘面+（45-50），10月下基差商谈在10盘面+（85-90）。
【相关资讯】
1、据卓创资讯统计，本周石油苯开工率82.6%,周环比上涨0.77%；苯乙烯开工率74.96%，周环比下跌0.13%，EPS开工率59.51%，周环比上升3.82%,PS开工率60.63%,周环比下降1.19%,ABS开工率65%,周环比上升1.58%.
2、据CCF，华东一工厂1#、3#重整及抽提和乙烯装置检修计划推迟到11月下-1月中下，原计划10月中旬-12月中旬。
【逻辑分析】
纯苯：上游方面，近期俄罗斯石油设施遭到袭击，欧美施压制裁俄油贸易，中东地缘冲突持续，地缘局势持续升温；美联储降息25个基点，符合市场预期，就业下行、通胀上行的风险增加，宏观情绪偏弱，油价高位震荡。供应方面，目前石油苯存量装置检修不多，据卓创资讯统计，本周石油苯开工率82.6%,周环比上涨0.77%；加氢苯检修装置重启增多，本周开工率环比提升4.3%至58.77%。新装置方面，山东裕龙、河南丰利石化纯苯新产能计划投产，10月纯苯进口量预计延续高位，四季度上海石化、金陵石化检修计划推迟，纯苯总体供应相对充裕。纯苯下游利润整体延续亏损，供需面驱动不强。价格受油价和宏观面影响较大。
苯乙烯：供应方面，本周浙石化一套60万吨/年乙苯脱氢装置停车，浙石化另一套60万吨/年PO/SM装置和宁波大榭28万吨/年装置降负运行，新浦化学32万吨/年苯乙烯装置重启，唐山旭阳、淄博峻辰苯乙烯装置提负，苯乙烯周开工率小幅下降。9月下旬广东石化、新浦化学、浙石化重启后苯乙烯开工率预期上升，国庆后连云港石化60万吨/年苯乙烯装置计划检修45天，四季度国恩化学（原中信国安）20万吨PO/SM联产装置和吉林石化60万吨乙苯脱氢苯乙烯新装置计划10月投产；广西石化60万吨PO/SM装置计划计划10月中下投产乙烯，苯乙烯或同步投产，苯乙烯供应预期增加。下游3S本周加工费抬升，开工率环比提升，库存整体依然偏高。苯乙烯后市或仍面临累库压力，价格上方阻力较大。关注原油和宏观面对价格的影响。。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：观望
丙烯
研究员：温健翔
期货从业证号：F03118724
投资咨询从业证号：Z0022792
【市场回顾】
1.期货市场：昨日PL2601主力合约收于6424（-38/-0.59%），夜盘收于6401（-23/-0.36%）。
2、现货市场：现货市场山东丙烯市场主流参照6580-6680元/吨，环比持平。华东丙烯市场主流参照6450-6500元/吨，环比持平。远东丙烯CFR中国在795-800美元/吨，环比持平。
【相关资讯】
据卓创资讯，中石化华东销售公司丙烯挂牌价下调50元/吨，金陵报6450元/吨，镇海报6500元/吨，扬子报6500元/吨。丙烯自用为主，外销量有限，主供长约户。上述价格自9月16日起开始执行。
【逻辑分析】
成本端近期丙烷偏强运行，部分地区价格攀升。供应方面，周内丙烯国内开工小幅下降，周内华联石化气分装置重启，9月上旬到中旬，万华化学、河北海伟、东明石化、振华石化等装置陆续重启，九月新增检修装置较少，9月丙烯开工预计回升。伴随三季度丙烯多套装置计划投产，市场供应量增加，丙烯市场整体趋于宽松。需求端丙烯现货价格重心上行后，下游产品利润整体不佳，丙烯价格上方高度有限。
【交易策略】
1、单边：震荡整理
2、套利：观望
3、期权：观望
塑料PP
研究员：周琴
期货从业证号：F3076447
投资咨询从业证号：Z0015943
【市场回顾】
1.塑料现货市场，LLDPE市场价格部分跌。华北大区线性部分跌10-50元/吨；华东大区线性部分跌10-50元/吨；华南大区线性个别涨跌50-80元/吨。国内LLDPE市场主流价格在7120-7750元/吨。线性期货持续走弱，业者心态受挫，贸易商报盘价格小幅下跌，终端接货能力有限，逢低补仓为主。
2.PP现货市场，华北拉丝主流成交价格在6740-6830元/吨，较上一交易日价下跌0/-30元/吨。华东地区PP拉丝主流成交价格为6750-6920元/吨，较上一交易日上涨0/-10元/吨。华南大区区内主流拉丝价格成交集中在6700-6920元/吨，较上一交易日-20/-10元/吨。
【相关资讯】
1.昨日PE检修比例15.6%，环比下降1.4个百分点，PP检修比例18.2%，环比下降2.6个百分点。
2.本周国内PP装置开工负荷率为74.64%，较上一周下降2.40个百分点，较去年同期下降6.37个百分点。其中油制PP开工负荷率在72.44%，煤制PP开工负荷率在7%，PDH制PP开工负荷率在66.40%。
3.塑编开工负荷维持在44%附近，较上周变动不大。BOPP行业开工环比上升1个百分点至59%，注塑行业开工维持47%。
4.本周农膜开工提升2个百分点至47%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工33%-53%。
5.本期PE开工负荷在72.93%，较上期下降0.41个百分点。
【逻辑分析】
需求端，下游需求处于旺季当中，下游开工环比提升。供应端，近端检修明显增加，开工下降明显，但四季度检修预期下降。PP新产能8月底投产宁波大榭二期一线45万吨新装置，9月初投产宁波大榭二期二线45万吨新装置，PP现货弱势，基差明显走弱。01合约仍有新产能投放预期，PE主要是埃克森美孚惠州50万吨LD、中石油广西石化30万吨HD和40万吨全密度，PP主要是中石油广西40万吨新装置。近端检修增加，国庆前可能有一定下游备货，但宏观情绪转弱，油价下跌，短期观望，中线仍是反弹空思路。
【交易策略】
1.单边：短期观望，中线仍是反弹空思路。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
纯碱
研究员：李轩怡
期货从业证号：F3065475
投资咨询从业证号：Z0017191
【市场回顾】
期货市场：纯碱期货主力01合约收盘价1306元（-28/-2.1%），夜盘收于1305元（-1/-0.1%），SA9-1价差136元，SA1-5价差-94元。
现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动-25至1210元/吨，青海重碱价格变动0至970元/吨。华东轻碱价格变动0至1100元/吨，轻重碱平均价差为61元/吨。
【重要资讯】
"1..美联储：美联储9月重启降息步伐，并暗示年内再降息两次，增加了连续降息的可能性。
2.金十数据9月18日讯，A股三大股指今日上演“过山车”行情，沪指早盘一度逼近3900点，午后倒跌距3800点仅1点之遥，尾盘小幅回升。截至收盘，沪指跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%；沪深两市全天成交额突破3万亿，个股跌多涨少，两市超4300只个股下跌。
3.隆众资讯9月18日报道:本周国内纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%。其中，轻质碱产量32.80万吨，环比减少1.14万吨。重质碱产量41.77万吨，环比减少0.40万吨。
4.截止到2025年9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.3%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比减少1.35万吨;重质纯碱100.61万吨，环比减少2.84万吨。去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%。"
【逻辑分析】
昨日股商双跌，商品跌多涨少。基本面方面，内蒙古博源银根化工二期锅炉预期延迟点火。供应端，本周纯碱纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨。需求端，厂家执行前期订单，纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.3%。本周浮法日产量16万吨，环比不变，光伏玻璃8.87万吨，环比不变。为了规避十月宏观带来的不确定性，下游提前进行节前低价备货。期限周度出货边际走弱。中游库存增加趋势，社会库存环比增加10.6%至61.5万吨。宏观存不确定性，但基本面仍弱，9月下半月宏观产业交织交易难度增加。预计短期跟随宏观情绪波动。建议观望或价差参与。
【交易策略】
1.单边：宏观存不确定性，但基本面仍弱，9月下半月宏观产业交织交易难度增加，预计短期跟随宏观情绪波动。建议观望或价差参与。
2.套利：观望
3.期权：观望
玻璃
研究员：李轩怡
期货从业证号：F3065475
投资咨询从业证号：Z0017191
【市场回顾】
期货市场：玻璃期货主力01合约收于1208元/吨（-26/-2.11%），夜盘1205元/吨（-3/-0.25%），9-1价差179元，1-5价差-120元。
现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动0至1160元/吨，湖北大板市场价变动10至1120元/吨，广东大板市场价变动0至1260元/吨，浙江大板市场价变动0至1250元/吨。
【重要资讯】
"1.截止到20250918，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。
2.分区域来看，本周沙河市场表现前弱后强，周初业者采购积极性下降，厂家出货减弱，部分厂家价格下调，后续随着市场情绪好转，业者订货采购意向增强，部分工厂价格小幅上调，但市场销售情况持续不温不火，成交灵活，涨跌互现。
3.本周华中市场本周小部分中游环节存一定备货行为下，叠加部分企业价格优势尚可，外发加持下，整体原片企业出货较好，多数企业价格顺势提涨1-2元/重箱。
4.本周（20250912-0918）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨。
【逻辑分析】
昨日股商双跌，股指午盘后跳水，商品跌多涨少。美国降息靴子落地情绪转弱，市场认为后续政策维稳为主，风险市场调整幅度较大。本周反内卷情绪延续，华中华北部分厂家上调价格，中下游拿货情绪增加，节前备货。月度公布的地产数据显示竣工累计同比降速仍在扩大，但单月值边际好转。金九银十需求环比好转，叠加节前备货，本周产销表现尚可。企业总库存6090.8万重箱，环比下降1.1%。玻璃日产量为16.02万吨，供应不变。本期深加工订单天数环比好转，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%。利润方面，玻璃企业利润变化不大，价格仍未至冷修亏损区域，供应预计不变稳定。临近10月市场预期现实频繁切换，关注9月下半旬对十五五计划及稳增长方案的交易。预计节前震荡走势。
【交易策略】
1.单边：临近10月市场预期现实频繁切换，关注9月下半旬对十五五计划及稳增长方案的交易，预计节前震荡走势。
2.套利：观望
3.期权：观望
尿素
研究员：张孟超
期货从业证号：F03086954
投资咨询从业证号：Z0017786
【市场回顾】
1、期货市场：尿素期货震荡偏弱，最终报收1670（-11/-0.65%）
2、现货市场：出厂价平稳，成交转弱，河南出厂报1570-1580元/吨，山东小颗粒出厂报1580-1610元/吨，河北小颗粒出厂1660-1670元/吨，山西中小颗粒出厂报1540-1570元/吨，安徽小颗粒出厂报1590-1600元/吨，内蒙出厂报1450-1500元/吨。
【重要资讯】
2025年9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%。本周期尿素企业库存继续小幅上涨，近期尿素价格先跌后稳，因局部低价吸引下游适当补仓，另外部分农业流向增加，尿素企业出货阶段性好转。但整体来讲，国内需求不及供应，尿素企业库存呈现小涨。其中企业库存增加的省份：江西、内蒙古、四川、新疆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、青海、山东、山西、云南。
【逻辑分析】
检修装置陆续回归，日均产量增加至19万吨以上。需求端，印标确定，当前国内外价差较大，在出口放松背景下，对国内市场情绪有一定提振。华中、华北地区复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，复合肥厂开工率略有提升，但尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加3万至117万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥尚未开启，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工率提升缓慢，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。近日，受消息提振，市场情绪局部改善，下游低价刚需采购，高价观望。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪整体平稳，部分地区出厂价下调出厂价后，厂家收单好转，待发充裕，本次印度招标价格较上一期大幅下跌至460美元/吨CFR，国内外价差依旧偏大，国内出口放松背景下，对国内现货市场情绪有一定支撑。不过当前国内需求处于“真空期”，主流交割区出厂价下跌至1600元/吨以下之后，下游零星拿货，第三批出口配额落地，尿素回归国内基本面，当前大宗商品集体大幅反弹，尿素期货在情绪上有一定支撑，不过现货涨价后收单转弱，短期仍以震荡思路对待。
【交易策略】
1、单边：震荡偏弱
2、套利：观望
3、期权：观望
甲醇
研究员：张孟超
期货从业证号：F03086954
投资咨询从业证号：Z0017786
【市场回顾】
1、期货市场：期货盘面震荡走低，最终报收2333（-23/-0.98%）
2、现货市场：生产地，内蒙南线报价2120元/吨，北线报价2110元/吨。关中地区报价2160元/吨，榆林地区报价2110元/吨，山西地区报价2210元/吨，河南地区报价2240元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2350元/吨，鲁北报价2270元/吨，河北地区报价2300元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2220元/吨，云贵报价2200元/吨。港口，太仓市场报价2280元/吨，宁波报价2290元/吨，广州报价2280元/吨。
【重要资讯】
截至2025年9月17日，中国甲醇港口库存总量在155.78万吨，较上一期数据增加0.75万吨。其中，华东地区去库，库存减少1.56万吨；华南地区累库，库存增加2.31万吨。
【逻辑分析】
国际装置开工率稳定，伊朗地区部分装置停车，日均产量36000吨附近，进口陆续恢复，伊朗9月装船30万吨，装船速度较8月份明显下滑，下游需求稳定，随着到港量增加，港口继续加速累库。近期，煤炭需求旺季，煤价连续反弹，但内地甲醇竞拍价格坚挺，煤制利润高位稳定，秋检结束，开工提升，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，但下游阶段性刚需询盘仍存，内地竞拍价格坚挺，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势不明朗，原油偏震荡，伊朗个别装置临停，美联储降息预期强化，国内大宗商品集体强势反弹，对期货甲醇影响较大，但甲醇供应增加和港口库存创历史新高背景下反弹高度有限。
【交易策略】
1、单边：高空，不追空
2、套利：观望
3、期权：卖看涨
丁二烯橡胶
研究员：潘盛杰
期货从业证号：F3035353
投资咨询从业证号：Z0014607
【市场情况】
BR丁二烯橡胶相关：BR主力11合约报收11425点，上涨+10点或+0.09%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11550元/吨，山东民营顺丁报收11400-11450元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11600-11700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收9400-9500元/吨。
RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约报收15475点，下跌-95点或-0.61%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15100-15150元/吨。NR主力11合约报收12245点，下跌-55点或-0.45%；新加坡TF主力12合约报收171.5点，下跌-2.9点或-1.66%。截至前日18时，泰标近港船货报收1805-1840美元/吨，泰混近港船货报收1805-1840美元/吨，人民币混合胶现货报收14710-14730元/吨。
【重要资讯】
援引海关总署数据：2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。
【逻辑分析】
国内全钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比增产+13.4%，连续6周边际增产；国内半钢轮胎产线开工率连续2周增产至73.7%，同比减产-4.5%，连续9周边际减产。8月，国内轮胎出口金额减量至20.20亿美元，同比减少-0.9%，环、同比减量。
【交易策略】
单边：BR主力11合约空单持有，止损宜下移至周四高位处。
套利（多-空）：观望。
期权：观望。
天然橡胶及20号胶
研究员：潘盛杰
期货从业证号：F3035353
投资咨询从业证号：Z0014607
【市场情况】
RU天然橡胶相关：RU主力01合约报收15475点，下跌-95点或-0.61%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15100-15150元/吨，泰国烟片报收19500-19600元/吨，产地标二报收14100-14200元/吨。
NR20号胶相关：NR主力11合约报收12245点，下跌-55点或-0.45%；新加坡TF主力12合约报收171.5点，下跌-2.9点或-1.66%。截至前日18时，烟片胶船货报收2100-2160美元/吨，泰标近港船货报收1805-1840美元/吨，泰混近港船货报收1805-1840美元/吨，马标近港船货报收1800-1815美元/吨，人民币混合胶现货报收14710-14730元/吨。
BR丁二烯橡胶相关：BR主力11合约报收11425点，上涨+10点或+0.09%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11550元/吨，山东民营顺丁报收11400-11450元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11600-11700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收9400-9500元/吨。
【重要资讯】
援引海关总署数据：2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。
【逻辑分析】
国内全钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比增产+13.4%，连续6周边际增产；国内半钢轮胎产线开工率连续2周增产至73.7%，同比减产-4.5%，连续9周边际减产。8月，国内货车出口量增加值6.44万辆，同比增长+11.2%，边际减量，利空RU单边。
【交易策略】
单边：RU主力01合约空单持有，止损宜下移至上周五低位处；NR主力11合约空单持有，止损宜下移至上周四低位处。
套利（多-空）：观望。
期权：观望。
纸浆
研究员：潘盛杰
期货从业证号：F3035353
投资咨询从业证号：Z0014607
【市场情况】
期货市场：小幅企稳。SP主力11合约报收5020点，上涨+6点或+0.12%。
援引卓创资讯统计：江浙沪地区进口针叶浆现货市场贸易商业者跟随盘面略调整出货价格，下游询盘积极性不高，市场成交偏淡。进口阔叶浆市场贸易商业者挺价心态较强，下游存刚需补进现象，底部尚有支撑。进口本色浆以及进口化机浆市场交投未见显著起色，价格延续偏稳运行。
针叶浆：乌针、布针报收5000-5230元/吨，太平洋报收5400-5430元/吨，月亮报收5400-5430元/吨，雄狮、马牌报收5430-5450元/吨，凯利普报收5700元/吨，银星报收5650元/吨，南方松报收6150-6600元/吨，北木报收6000元/吨，金狮报收6200元/吨。
阔叶浆：阿尔派报收4160-4180元/吨，新明星、小鸟报收4220-4230元/吨，明星报收4300元/吨，鹦鹉、金鱼报收4260-4290元/吨。
本色浆：金星报收4900-4950元/吨。
化机浆：昆河报收3850元/吨。（卓创资讯）
【重要资讯】
援引浙江省包装联合会消息：浙江省包装联合会响应国家整治“内卷式”竞争号召，倡议会员企业：一、坚决抵制低于成本倾销，依法自主透明定价；二、淘汰落后产能，推进自动化、数字化升级，以技术、质量、服务取胜；三、共建自律机制，缩短账期、杜绝拖欠，共享信息，协同营造公平有序、健康长效的市场生态。
【逻辑分析】
8月，国内造纸业固定资产累计投资完成额同比增长+4.9%，连续8个月增速放缓。8月，国内社融增量增加至2.57万亿元，同比减少-0.47万亿元，为2024年12月以来首次同比减少，但高增长趋势暂未改变，利多SP单边。
【交易策略】
单边：SP主力11合约少量试多，宜在周一低位处设置止损。
套利（多-空）：OP2601-0.625*SP2601（2手对5手）报收+908点持有，宜在周一低位处设置止损；2*SP2511-RU2511（2手对1手）报收-4550点，择机介入，宜在周三低位处设置止损，兑现新能源车反内卷题材热度消退
期权：观望。
原木
研究员：朱四祥
期货从业证号：F03127108
投资咨询从业证号：Z0020124
【市场回顾】
原木现货价格稳。日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周持平。太仓4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，较上周持平。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，较上周持平。重庆港4米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周持平。
11月合约震荡下行，收盘价801.5元/方，较上一交易日跌0.87%。。
【重要资讯】
2025年9月15日-9月21日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少6条，周环比减少50%；到港总量约21.2万方，较上周减少20.8万方，周环比减少50%。（木联数据）
据木联数据统计，截至9月12日，国内针叶原木总库存为302万方，较上周增加8万方，周环比增加2.72%；辐射松库存为247万方，较上周增加8万方，周环比增加3.35%。
据百年建筑调研，截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15%。其中，非房建项目资金到位率为61.21%，周环比上升0.18%；房建项目资金到位率为50.58%，周环比下降0.17%。本周建筑工地资金到位率环比上涨，其中，非房建项目资金改善，房建项目资金恶化。
【逻辑分析】
短期成本支撑与需求分化形成弱平衡，供应端9月新西兰排船未见增量，后续到港或放缓，成本逻辑仍存，需求端基建项目或阶段性提振采购，但加工厂锁货意愿降低，开证量收紧，旺季需求支撑有限。中长期需关注新西兰供应收缩预期、地产政策力度及基建落地节奏，若房建资金无改善或供应进一步减少，市场可能进入“弱平衡震荡”阶段。
【交易策略】
1.单边：11月合约下方受进口成本和低库存支撑，上方受淡季预期压制，观望为主。激进投资者，背靠前低布局多单。
2.套利：观望
3.期权：观望。
胶版印刷纸
研究员：朱四祥
期货从业证号：F03127108
投资咨询从业证号：Z0020124
【市场回顾】
市场价格方面：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在4700-4800元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4550元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创）
原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5650元/吨，稳；阔叶浆金鱼4220元/吨，稳；化机浆昆河3700元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格主流区间偏于稳定。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1150-1400元/绝干吨。山东地区浆企开工水平相对稳定，收购木片的心态较为积极；河南地区浆企收购相对理性，市场交投暂无明显起伏；南方市场木片市场资源供给相对稳健，个别浆企存挺价收货意愿。（卓创）
期货市场方面：夜盘OP2601小幅下行，报收4216点，较昨日收盘价下跌6元/吨。合0.15%
【重要资讯】
本周双胶纸开工负荷率在50.78%，环比上升0.66个百分点，本周增幅环比收窄1.24个百分点。库存天数较上周四上升1.01%，本周增幅环比扩大0.14个百分点。（卓创）
本期双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.4万吨，增幅2.0%，产能利用率56.7%，较上期上升1.0%。生产企业库存122.7万吨，环比增幅1.4%。（隆众）
UPM浆厂于8月份开始的停机检修将延长两周，该厂年产70万吨针叶浆。
9月18日，美元兑人民币汇率7.1059，日环比涨0.05%，月环比跌1.06%，同比跌0.11%。
【逻辑分析】
前期停产企业逐步恢复生产，但行业盈利情况承压，个别产线或有检修安排，预期双胶纸行业供应有所增加。需求端：下游印厂社会面接单一般，书商暂无集中采买动作，经销商出货压力下，部分接单价格下跌。成本端：针叶浆阔叶浆短期稳中偏强，成本有一定支撑。
【交易策略】
1.单边：供大于求格局未变，01合约背靠现货市场价格下沿做空。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
航运板块
集运指数（欧线）
研究员：贾瑞林
期货从业证号：F3084078
投资咨询从业证号：Z0018656
【重要资讯】
1、现货运价：9/12日SCFI欧线报1154美金/TEU，环比-12.24%；9/15日发布的SCFIS欧线报1440.24点，环比-8.1%。
2、金十数据：特朗普表示，我们需要进一步降低油价。如果我们把油价降下来，俄乌冲突就结束了。
3、海运圈聚焦：中国台湾省班轮公司阳明海运近日宣布，将在韩国韩华海洋订造七艘新一代大型集装箱船，总价值约14亿美元。这批新船不仅将成为阳明船队中最大的船型，还将采用最新的LNG双燃料技术，并在设计上预留氨燃料改装条件。
4、外航运：近日，Sea-Intelligence的分析报告显示，全球空集装箱运输占比正在持续攀升。通过基于集装箱运量（teu-miles）的计算，Sea-Intelligence得出了空箱与重箱的运输比例，发现当前空箱运输量已占集装箱总运力的41%。
红海局势
5、金十数据：卡塔尔官员前往国际刑事法院，寻求对以色列袭击多哈作出法律回应。
6、金十数据：约旦方面称，由于以色列方面关闭了口岸，亚伦比口岸的通行已经暂停。
7、金十数据：消息人士表示，如果以色列政府宣布吞并约旦河西岸，阿联酋可能会降级与以色列的关系。阿联酋可能会因此撤回大使，但并未考虑完全断绝关系。
【逻辑分析】
现货运价方面，船司继续调降现货报价，近期9月下旬运价中枢下探至1300-1600美金/FEU附近，主流船司价差逐步收窄至200美金/FEU左右，较上半年淡季低点出现缩小。具体来看，MSK近期放出WK40和WK41周上海-鹿特丹开舱价1400美金/FEU，环比上周下调150美金。HPL9月下半月线上报价1535-1935美元/FEU，spot价格降1535，10月下半月价格1735;CMA9月下旬线上1620附近，OOCL9月下旬至10月上半月线下降至1500，COSCO降至1800-1900，EMC9月下旬至10月上半月线下降至1500，目前OA集量价格贴近1500;ONE9月下旬线下降至1428，HMM9月下线上降至1600，集量价格最低贴近1400，YML9月下旬至10月上半月线下降至1300，MSC线上9月下半月至10月上半月降至1590。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，主流船司装载率回落，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（9月17日）2025年9/10/11月月度周均运力为27.80/25.62/28.44万TEU。其中11月FE3、FE4和FP2航线分别停航一艘运力（23820TEU、20170TEU、14078TEU）。关税方面，本周中美于马德里开启关税谈判，这是继中美先后在日内瓦等地举行多轮磋商的第四轮会谈，目前双方就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识，此外，在经贸问题上，确定了后续贸易问题谈判的时间，整体来看，本次会谈在TikTok和贸易问题上均有推进，关注后续的关税谈判的实际情况，下半年受关税压制整体运价中枢较上半年预计下移。此外，近期部分船司放出对于10/14日USTR即将实施的港口费征收情况的表态，CMA表示并不会增收附加费，COSCO则表示将调整产品结构以适应需求，关注后续其他船司的表态。
【交易策略】
1.单边：震荡。10合约估值可能仍有小幅下修空间，但考虑假期及船司宣涨节奏，国庆前空单逢低可考虑逐渐分批减仓止盈。
2.套利：10-12反套逢低滚动操作，2-4正套逢低入场。
干散货运输
研究员：贾瑞林
期货从业证号：F3084078
投资咨询从业证号：Z0018656
【重要资讯】
1、波罗的海干散货运价指数周四连升第五日，因海岬型船运费上扬。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨25点或1.2%，报2205点，为7月28日以来最高。海岬型船运价指数上涨111点或3.4%，至3411点，为7月29日以来新高。海岬型船日均获利上涨922美元，至28288美元。巴拿马型船运价指数下跌42点或2.2%，报1881点，为9月8日以来新低。巴拿马型船日均获利下跌380美元，至16928美元。超灵便型散货船运价指数持稳，报1492点。
2、海运圈聚焦：印度港口、航运和水路事务国务部长ShantanuThakur近日表示，印度将力争到2030年实现全球造船市场5%的份额，并建设10个世界级船厂。
3、Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量13801.08万吨，环比下降48.39万吨。
【逻辑分析】
昨日海岬型船太平洋市场较为活跃，货盘较多，市场情绪仍较为积极，运价进一步上涨；巴拿马型船市场煤炭和粮食货盘不多，运价有所承压。综合来看，大型船市场方面，澳大利亚季末货盘释放对当前运价形成一定支撑，考虑到发运节奏，往年9月末铁矿发运需求较好，但预计从10月中上旬起货盘将逐步减少，短期预计大型船市场运价仍有支撑，走势偏强，但需注意后续运输需求回调风险。中型船市场，南美粮食运输需求持稳，同时美国大豆9月进入收获季，但需注意，受中美贸易摩擦影响，目前中国尚未开始采购美豆，后续进展值得关注；煤炭运输方面，国庆假期临近及大秦线检修即将开展，终端释放阶段性部分采购需求，当前内贸煤价格反弹，进口煤价格优势扩大，市场询盘有所增加，但后续电厂日耗回落有望进一步加快，终端采购力度受到一定制约，总体来看，中型船运输需求具备一定支撑，但目前市场可用运力有所增加，短期预计中型船市场有所承压。
