北京时间12月2日下午3点左右，特朗普的税改方案获得了美国参议院的通过。

这次税改法案是31年以来对美国税法最大的一次调整。根据共和党预计，如果不出意外，特朗普有可能在元旦之前签署减税法案。但市场乐观的预期也要到2018年一季度。

一、税改主要内容

1、大幅降低企业税、温和调整个税是税改的核心。

根据此次通过的税改法案，美国企业税税率将大幅下降，从35%降低到20%。但特朗普也曾表示，结果可能是22%，也可能是20%。包括个人所得税在内的多项税制都将被简化，现行的多数项目式减税办法将被取消，以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。

业内分析称，根据特朗普的减税方案，未来10年将减免税收大约1.4万亿美元，对美国经济将产生显著的刺激作用。

2、参众两院方案存差异

早在11月16日，美国众议院已经以227票对205票通过了税改法案，现在法案在参议院获得通过，意味着接下来只要解决众议院通过的版本和参议院版本的差异问题，税改方案就可以得以实施推行。

具体来看，参众两院的谁该方案主要有以下差异：

其中最引人关注的分歧在于：

1）参议院版希望将公司减税计划推迟一年，以求增加政府收入约1000亿美元。市场分析称，美国税法是属人主义，而全世界绝大多数国家包括发达国家的税法是属地主义。属地主义只要缴外国当地的税，利润调回本国不用再缴税。属人主义的全球收入都要缴税，只是缴的外国税可以扣除本国税。但美国税最高所以美国公司还是要补齐差额，其在海外投资成本就会高过外国公司，在竞争中处于不利地位。

2）众议院版希望增加美国公司从海外汇回利润时的税率：现金14%，非现金资7%。原来的版本是现金12%，非现金5%。尽管这仍远低于现行的35%税率，但高于共和党第一版税改案，可能边际上打压企业汇回利润的欲望。

二、对全球市场影响

市场评价称，美国税改短期提振增长，长期喜忧参半，拉弗曲线的税收红利在真实的经济复苏下有望得以释放，但税改自身对优化产业结构的推动持续力有限，财政空间受限也将制约科研、民生等领域开支的增长。

而具体带来的影响如下：

1）美联储加快加息节奏

长江宏观固收研报显示，减税实施后，伴随通胀水平抬升，美联储或将加快加息节奏。数据显示，历次减税实施后，受私人消费和投资加速增长支撑，美国通胀水平均趋于显著上行。伴随通胀水平抬升，美联储或将加快加息节奏。比如，在1986年和2003年减税后，美联储分别加息16次和17次，总加息幅度分别达331.25bp和425bp。

而根据境外机构的调研显示，在本月预期中的加息之后，美联储明年将有两次加息。美联储决策者“自己的预测”是本月加息后明年再加息三次。一些分析师认为，明年加息四次，可能在每次会后有新闻发布会的会议上都加息一次。

2）国际税收竞争加剧

美国税改引起不少大国高度关注，也使得国际税收竞争加剧。德法二国纷纷发表声明称，此举将对本国企业造成严重冲击，并明确表示无法接受。而一些国家已经宣布或正在推出减税计划应对。

英国：首相特雷莎·梅已正式批准进一步下调企业所得税税率的政策，将在2020年前降至17%，并承诺英国企业所得税税率将保持在二十国集团国家中最低水平。

印度：推出了几十年来规模最大的税制改革方案——“商品与服务税”(GST)法，希望建立起优化税种、简化税制、建立国内统一市场的税制。印度还计划大幅削减多种商品的税率，以减轻消费者和企业的负担。德国也在今年宣布减轻中低收入人群的赋税。

毕马威会计师事务所的研究称，众议院税改版本给全球税收体制协调及国际产业链带来的挑战不容小觑，如果这一版本的议案最终成为法律，可能会迫使目前诸多双边和多边税收协定进行调整。

三、对A股市场影响

1）有利于中国出口预期提升

长江证券研报称，受国内需求改善带动，美国进口增速大幅上涨，包括对矿产品、化学制品和机械设备等行业的进口均大幅扩张。因此，本轮若美推行减税，中国机电、化学制品、塑料橡胶、基本金属和仪器生产等行业出口增速或将显著抬升。

2）在美设立公司的A股公司有望大幅受益

新版税改方案中，在没企业税大幅下调，今日已经有部分港股公司率先受益，港股福耀玻璃、耐世特在美工厂有效税负将大幅减少，并稳定、长期的改善企业业绩。港股福耀玻璃涨2.99%，耐世特涨3.24%。而在A股市场，也有大量公司在美国设立公司，比如远大控股、巨轮智能，以及在A股上市的福耀玻璃等等。

另一方面，中国企业对外投资的增量市场有望打开。业内称，美国减税鼓励投资，可能会吸引更多中国企业对外投资。中国对美国的直接投资所投行业更多为先进制造业、消费和高技术产业，这几大产业也是从本次税改受益比较大的行业。

3）美联储加息提速引发国内加息预期

根据预计，税改之后，随通胀水平抬升，美联储或将加快加息节奏。而市场分析人士称，从利差角度考虑，如果美联储持续加息，中国央行也会在明年下半年考虑加息。

如果真如预测，明年下半年国内央行进行加息，对A股市场无疑是利空的，总的来说，流入股市的资金会收紧。直接加息意味着资金成本增加，流动性收紧，连续的利率下行周期结束，作为影响股市三大因素之一的利率，已经不再贡献积极力量，因此A股市场在一定时间内的上涨难以为继。

板块方面，如果真的实施加息，届时对大金融板块算利好，但对房地产板块等则属于利空。

四、机会挖掘

1、有色

受益逻辑：税改—>降低公司所得税—>刺激企业投资和居民消费—>带动经济回暖—>助力金属板块重估

安信证券研报显示，按照目前的美国税改条款,企业所得税最高税率有望从 35%降至 20%,个税也有显著下降,这将刺激企业投资和居民消费,强化美国经济回暖动能,并有望促动 OECD 国家通过减税刺激经济增长,这对目前基本金属板块的重估带来新的重大助力。

国金证券研报显示，整个基本金属而言，美国需求占比6-10%，税改通过之后，特朗普另外一个重要执政纲领—基建有望提上日程，预期的提升将更加强化基本金属的需求预期。

布局板块上，安信证券表示，建议关注铜、铅锌、铝、锡板块。其中首选铜，目前铜价仍位于历史相对低位，上涨潜力大，且相关龙头个股现金流强劲，将迎来较强劲的会计利润释放和估值修复

具体个股上，江西铜业，三季度业绩超预期，国内最大的经铜矿和铜加工厂；铜陵有色，国内铜产业最为完整的公司之一。

更多龙头板块直击：有色 · 铜

2、航运

受益逻辑：税改—>提振美国经济—>美国进口需求增加—>惠及对美出口国，贸易量增加—>需求提升带动航运价格

华创证券研报显示， 2018年集运市场供给端受制于订单压力交付，尤其是大船的集中交付，供给增速将环比今年出现提升，预计供给增速将达到4.1%，同时集运需求增速4.9%，而考虑减税则或带来需求增速的提振。从历史上看，美国税改后一年带动集运市场需求提升大约2个百分点。若延续此规律，2018年行业供需将会进一步边际改善，从而带动运价水平稳中有升，航运板块率先受益。

相关个股方面，中远海控，全球第四大集装箱班轮公司，今年7月和上港集团共同要约收购东方海外国际；中集集团，公司保持集装箱产销量世界第一。

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3、电子行业

国金证券研报显示，美国税改对电子行业形成的短期利好偏多，主要有三个方面：

1）美国减税，预测美元会升值，利于企业出口；

2）是对于大量客户在美国的电子公司来说，美国客户企业税负降低，盈利能力增强，有利于以后供货过程中的议价；

3）有利于降低终端产品的价格，刺激消费，以苹果为例，苹果在税负降低以后，盈利能力进一步上升，有望降低硬件产品（手机、iPad、Macbook、台式电脑、手表等）的价格，进一步拉动需求。

个股方面，信维通信，上半年出口占比91.1%；安洁科技，上半年出口占比84.4%；蓝思科技，上半年出口占比81.9%。

更多龙头板块：苹果产业链

4、其他出口导向型行业

除了上述几个行业之外，国金证券的研报还指出，美国对中国本土企业的影响，主要还体现在对出口导向型的行业有一定的提振作用。如：纺织服装、家电、机械、化工中的化学制品、塑料橡胶等行业。

个股来看，其中在纺织服装行业中，海澜之家，纺织服装龙头股，全国拥有门店5000家，今年11月刚刚收购两家进出口公司，拓展海外市场；森马服饰，连续多年在国内童装市场位居第一，

更多龙头直击：纺织服装

家电领域，美的集团，龙头家电供应商，公司上半年海外营收的占比也提升至48%；格力电器，另一支龙头家电股，市场占有率高，曾连续三年蝉联我国家电出口第一名，今年前10个月拉美出口额达4亿美元。

更多龙头直击：家电

机械领域，三一重工，公司混凝土设备为全球第一品牌，11月15日与科威特工程建筑承包商签600台设备海外大单；中联重科，工程机械、换位机械位居国内第一，今年11月，中联重科6台120吨设备从国内发往科威特。

更多龙头直击：机械

橡胶板块方面，海南橡胶，国内最大的天然橡胶种植公司；中化国际，全产业链运营橡胶服务，天胶销售能力超过200万吨，世界最大。

更多龙头直击：橡胶

 

 

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