一、深耕外饰件，保险杠龙头加速成长国际Tier1

1.1 三十五年外饰深耕，加速成长国际Tier1

三十五年外饰深耕，保险杠龙头加速成长国际 Tier1。公司成立于 1988 年 6 月，同年成 为上海大众桑塔纳保险杠独家供应商。1997 年 2 月 28 日，公司正式在深交所挂牌上市， 2003 年伴随上海名辰投产，公司正式在全国范围内开启产业布局，2006 年成为德国宝马 在国内首家本土化合作伙伴，并迅速成长为核心供应商。为配合宝马全球市场拓展，公司 受邀于 2016 年成立墨西哥名华，进一步拓展海外市场，2019 年 6 月成功获得北美知名新 能源车企项目关键定点。2021 年，公司完成美国名华股权交割，剥离亏损子公司，围绕 墨西哥名华打造海外业务核心主体，2023 年先后获得 Lucid、北美知名新能源车企等北美 新能源客户项目定点，新增长全面开启。

外饰件全品类优势布局，头部新能源客户持续拓展。公司定位国内领先的汽车外饰件系统 服务供应商，主要从事汽车保险杠、门槛侧裙、轮眉轮罩等零部件、塑料制品、模具、模 塑高科技产品的开发、生产和销售，其中汽车保险杠年产能达 600 万套以上。公司凭借全 球领先的生产设备、信息服务系统以及规模化生产能力，客户结构由传统豪华 BBA 加速 向新能源主机厂延展，目前已与北美知名新能源车企、比亚迪、蔚小理、赛力斯等多家头 部主机厂形成配套。

1.2 股权结构清晰可控，核心团队产业经验丰富

公司股权结构稳定，江阴模塑股权占比 37.81%。截至 2023 年 Q3 财报，江阴模塑为公司 第一大股东，股权占比 37.81%，整体股权结构清晰可控，能够实现对公司的绝对控制， 为长期战略实施提供有力支撑。曹明芳为公司实际控制人，通过江阴模塑间接持有公司股 权 24.96%；其子曹克波为公司法定代表人，通过江阴模塑间接持有公司股权 6.81%。

子公司覆盖区域广阔，匹配客户实现高效协同。公司下设 14 家全资子公司，同时与海纳 川合资成立北汽模塑，股权占比 49%。公司目前已在无锡、上海、沈阳、武汉、烟台、墨 西哥设有生产基地，在北京、上海及江阴设有研发中心，同时参股公司北汽模塑在北京、 合肥、重庆、成都、株洲等地设有生产基地，全面覆盖长三角、环渤海、中部、西南、东 北产业集群。2015 年 11 月，公司通过子公司沈阳名华和聚汇投资设立海外孙公司墨西哥 名华，2021 年完成美国名华股权交割后，成为公司北美业务核心主体。除汽车业务外， 2013 年公司投资设立大型高端心血管病专科医院——明慈医院，引进德国医疗管理模式 和医疗技术，为患者带来国际化的专家选择、高精尖的诊疗技术以及专业化高端医疗服务。

公司核心团队产业经验颇丰，均在公司长期任职。公司董事长兼总经理曹克波先生，具备 德国工厂管理理念和技术创新理念，曾担任江阴模塑集团有限公司国际业务部经理，并于 2020 年当选江阴市欧美同学会会长，在海外事务方面经验丰富。实控人曹明芳、副总经 理朱晓华、姚伟均为技术出身，在产业研发与生产领域具备丰富实践经验。

1.3 业务整合成效显著，盈利能力加速回暖

公司营收增长稳健，海外子公司整合完成，业绩拐点已至。得益于新能源客户持续拓展， 公司近年来营收保持稳步增长，2018-2022 年公司营收由 50 亿元增长至 77 亿元，4 年 CAGR 为 11.5%。2023 年前三季度，公司实现营收 61 亿元，同比+15%。归母净利润方 面，公司 2021 年 9 月与 Plasman 就美国名华完成股权交割，完成海外亏损链切割；2022 年，公司实现归母净利润 5.0 亿元，同比+354%，实现扭亏为盈，同时创下历史新高。2023 年前三季度，公司实现归母净利润 4.1 亿元，同比-1.6%，主要系墨西哥名华汇兑损失等 因素所致。 分业务来看，塑化汽车装饰件为公司核心业务，2018-2022 年该业务营收由 42 亿元增长 至 63 亿元，4 年 CAGR 为 11%，营收占比始终保持在 80%以上。2023 年 H1，公司塑化 汽车装饰件/专用装备定制/医疗/铸件/材料/房地产业务分别占比 85%/7%/3%/2%/2%/1%。 持续开拓海外市场，1H23 营收占比 24%。2018-2022 年公司海外业务营收由 3.6 亿元增 长至 17.4 亿元，4 年 CAGR 为 48%，占比由 7%提升至 23%（2022 年占比下滑主要系 美国名华业务剥离所致）。2023 年 H1，公司海外业务营收 9.4 亿元，同比+21%，占比提 升至 24%。我们认为，伴随后续 Lucid、北美知名新能源车企等北美新订单放量，海外业 务比重有望得到进一步提升。

海外子公司整合成效显著，墨西哥名华实现扭亏为盈。2022 年，上海名辰/沈阳名华/北汽 模塑/江阴道达/烟台名岳/武汉名杰分别实现营收 17.0/15.5/42.7/13.2/4.9/6.1 亿元，同比 -11%/+6%/+16%/+5%/+36%/+50%，对应净利润 0.4/1.7/4.3/0.3/0.3/0.1 亿元。海外子公 司方面，2022 年墨西哥名华实现营收 14 亿元，同比+17%，净利润 0.8 亿元，同比+180%， 实现大幅扭亏为盈。此外，明慈医院目前整体尚未实现盈利，但 2023 年前三季度，整体 业务增长良好，已出现明显减亏。

公司盈利能力持续改善，海外毛利率大幅提升。公司产品主要原材料为各类塑料粒子，以 PC/ABS/PP 为例，近年来价格均呈现下降趋势。自 2021 年海外子公司整合完成以来，公 司盈利能力持续回升，2022 年销售毛利率和净利率分别为 18%和 7%，同比+0.3/+9.2pcts； 2023 年前三季度，公司销售毛利率和净利率分别为 19%和 7%，较去年全年+1.0/+0.2pcts。 分区域来看，2022 年国外毛利率超过国内毛利率水平，截至 2023 年 H1，国内外毛利率 分别为 17%和 25%，较去年全年+0.4/+4.5pcts。 强化成本控制管理，期间费用率持续优化。2022 年，公司管理/销售/研发/财务费用率分 别为 7.1%/1.8%/2.8%/2.1%，同比-1.39/-0.20/-0.93/-0.04pcts。2023 年前三季度，公司 管理/销售/研发/财务费用率分别为 7.2%/1.8%/2.8%/2.1%，各项费用率保持稳定。 公司现金流充沛。2022 年，公司经营活动现金流量 10.2 亿元，同比+143%，主要系 2021 年处置美国名华、墨西哥名华实现盈利所致；投资活动现金流量 0.4 亿元，同比+369%， 筹资活动现金流量-5.7 亿元，同比-16%。

二、保险杠为外饰件核心单品，电动化+智能化加速赋能

2.1 外饰件品类丰富，保险杠为核心单品

外饰件品类丰富，保险杠为核心单品。汽车外饰件主要包括前后保险杠、门槛、格栅、车 灯系统等，主要起美化、安全、防护等作用，同时部分特定位置具有一定专用功能。我们 测算，除车灯、玻璃、轮胎轮毂外，汽车外饰件单车价值量约为 3830 元，其中前后保险 杠单车价值量约为 1600 元。保险杠作为外饰件体系中的核心单品，主要由蒙皮、吸能块、 加强板三部分组成，在碰撞发生时起到吸收能量、减缓对人体的伤害、减少车身零部件受 损的作用，其结构设计将直接影响整车车身设计的可行性与准确性。伴随着消费者需求升 级、市场竞争加剧，低成本+轻量化成为外饰件设计的发展趋势，保险杠原材料也有碳钢、 铝合金等金属材料向工程塑料、碳纤维复合材料方向转变。

注塑成型为外饰件关键制造工艺。目前大多数外饰件均由非金属材料生产而来，主要成型 工艺包括注塑、吸塑、吹塑等。其中，注塑工艺通过注塑机将熔化的塑料快速注入闭合的 模具内，使之冷却固化，开模后获得相应的塑料制品。该工艺具备成型速度快、周期短、 精度高等特点，同时材料适用性强、生产效率高、产品良率稳定，为目前行业最为常见的 成型工艺，现广泛应用于保险杠、轮眉、格栅等外饰件成型过程。

2.2 国内保险杠行业竞争集中，CR3市占率49.4%

预计 2025 年全球保险杠市场规模达 2006 亿元，国内保险杠市场规模达 590 亿元。1） 前装市场：伴随智能化下半场开启，外饰件与汽车智能硬件加速融合，带动保险杠产品定 制化需求加速提升，单车价值量有望实现进一步增长。我们预计 2025 年汽车保险杠平均 单车价值量达到 1800 元，对应国内/全球保险杠前装市场规模 510/1574 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 8.2%和 8.7%。2）后装市场：假设保险杠年更换率 2%，预计 2025 年国内/ 全球后装市场规模 80/432 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 7.9%/7.9%。

国内保险杠行业市场竞争集中，2022 年 CR3 市占率 49.4%。从国内保险杠细分市场竞争 来看，市场集中度相对较高，其中延锋彼欧、模塑科技、一汽富维 2022 年市占率分别为 26.1%/13.5%/9.8%，CR3 市占率达 49.4%。 国内参与玩家多为合资模式，模塑科技引领国产技术崛起。延锋彼欧在保险杠等外饰件制 造方面，依托法国彼欧的直接技术支持，从而具备开发能力和开发速度优势，以上汽系客 户配套为主。模塑科技通过长期技术积累，目前已形成独立完整的研发体系，响应速度、 设计效率全面提升，产品获宝马、奔驰、北美知名新能源车企等高端品牌认可，国内豪华 外饰件细分市场位列 Top1，目前已与国内多家头部新能源主机厂形成配套，引领国产化 技术强势崛起。一汽富维主要通过子公司富维延锋彼欧、富维东阳从事外饰件开发、制造 和销售，主要以一汽系客户配套为主。此外，新泉股份作为国内内饰件龙头，具备新产品 开发全流程覆盖能力，能够实现与主机厂同步开发，业务范围有望向外饰件领域加速拓展。

2.3 外饰件行业发展趋势：智能化+定制化+轻量化

智能化：外饰件与智能硬件集成，带动 asp 持续提升。汽车外饰件除外观及保护作用外， 也对汽车各项智能化功能在实践落地起到重要连接作用。随着高阶辅助驾驶逐步落地，汽 车所需搭载的感知硬件随之增加，需要依附汽车外饰件作为其重要载体。在相关智能模块 对产品的精度及材料特性更加严苛的要求下，外饰件产品前、后端大总成化趋势，将直接 带动 asp 持续增长。 个性化：外饰件彰显品牌个性，直观刺激消费者购车需求。外饰件作为消费最容易感知和 体验的零部件之一，成为消费者购车决策的重要因素。伴随 90 后成为汽车消费主力人群， 购车观念更加注重精神、娱乐及个性化需求。此外，随着产品配置与特性同质化，品牌价 值成为主机厂实现差异化竞争的根本。汽车外观作为品牌个性化的主要体现，直接带动外 饰件定制化要求提升。 轻量化：“以塑代钢”趋势明确，改性塑料+铝合金用量持续提升。汽车外饰件作为汽车轻 量化的关键要素之一，目前车门、车架、行李架等外饰件材料已逐步由铝合金所取代，保 险杠、格栅、门槛等外饰件材料已逐步由改性塑料所取代，预计未来改性塑料和铝合金在 外饰件产品的占比仍将进一步提升。

车身前端：集成 ADAS 系统+创新前装饰灯，格栅+保险杠大总成化趋势。一方面，车身 前脸设计需要引入主动空气动力学技术，减少压差阻力、优化风阻系数，提升续航里程。 另一方面，高阶辅助驾驶传感器需要与外饰件高度集成，从而保障传感器稳定性和自动驾 驶可靠性；各类光学器件需要与外饰件高度集成，增强功能性与创新性。集成化设计打破 传统外饰件低壁垒认知，格栅+保险杠大总成化有望成为车身前端模块重要趋势，外饰件 厂商技术要求全面提升。 此外，车身后端模块亦对 ADAS 传感器、照明功能灯、装饰灯高度集成，同时引入自动驾 驶支持性功能（照明强度、闪烁提示等），从而增强视野的覆盖区域，提升驾驶安全性。

三、优质客户绑定成长，出海墨西哥开启新增长

3.1 宝马&奔驰技术认可，头部新能源客户持续突破

3.1.1 保险杠为公司核心单品，绑定宝马&奔驰获技术认可

公司是国内领先的汽车外饰件系统服务供应商，保险杠为公司核心单品。公司主要产品为 中高档轿车用保险杠、防擦条、门槛、轮罩等汽车装饰件，采用优良配方的注塑制品以高 档漆涂装而成。目前，公司已具备保险杠年产能 600 万套以上，产销量近年来持续增长， 2022 年公司保险杠产销量分别为 420/430 万件，同比+7%/+11%，对应当前产能利用率 约为 70%，整体产能充足，保障销量增长空间。此外，2022 年公司门槛侧裙/轮眉轮罩/ 防擦条/背门饰板产品销量分别为 218/128/112/57 万件，同比-14%/+3%/+28%/-38%，其 中背门饰板销量下滑系美国名华业务剥离所致。

宝马&奔驰等豪华品牌技术认可，优质绑定加速成长。长期以来，公司深度绑定宝马、奔 驰等高端品牌，在国内豪华外饰件细分市场位列 Top1。2006 年，公司子公司沈阳名华投 产，成为德国宝马国内首家本土化合作伙伴；2010 年，公司参股公司北汽模塑投产，率 先配套北京奔驰外饰件产品，并于 2011 年和 2014 年先后成为奔驰和宝马国内唯一指定 保险杠供应商。2015 年公司受宝马邀请正式出海，先后成立墨西哥名华和美国名华，配 套北美宝马，实现海外业务拓展，为公司全球化布局奠定基础。2023 年 4 月，公司沈阳 名华——大东工厂正式投产，主要配套华晨宝马 X5、5 系等车型，保险杠及外饰系统年产 能规模达 200 万件，可满足 50 万辆配套供应，目标打造成为宝马全球领先的保险杠配套 工厂。 此外，公司围绕底盘系列、发光光导、加热格栅、ICM 注塑等领域开展新技术布局，并加 速双色注塑技术、宝马产品 tint 工艺、光束发光工艺等方面的研发与应用，持续强化高端 客户绑定。

由宝马&奔驰到北美知名新能源车企，新能源客户开启新增长。根据 Marklines，公司保 险杠产品已与奔驰 A-E 级大部分车型以及宝马 i3、X5 等传统豪华品牌车型形成配套。2019 年 6 月公司收到北美知名新能源车企定点意向函，墨西哥名华正式进入其供应链体系，开 启新能源客户拓展。截至 2023 年 H1，公司已与比亚迪、蔚小理、赛力斯等头部新能源主 机厂形成配套合作。

3.1.2 新能源项目定点持续突破，新能源优质客户绑定成长

受益于新能源渗透率持续提升，1H23 公司新能源业务占比提升至 30%。根据中汽协，截 至 2023 年 10 月，国内新能源汽车全年累计销量达 723 万辆，同比+37%，新能源汽车渗 透率达 30%，同比+6.2pcts。公司持续拓展新能源客户，2023 年 H1 公司新能源业务营 收占比提升至 30%，较去年全年提升 7.8pcts，对应 1H23 营收约为 12 亿元。

北美知名新能源车企为公司第一大新能源客户，2022 年营收占比 15%，位列第二。根据 公司财报披露，2022 年新能源客户数量已由 2021 年 7 家增加至 20 家，其中北美知名新 能源车企、理想、小鹏位列新能源客户 Top3，分别实现营收 11.2/2.6/1.6 亿元，占比 14.6%/3.3%/2.1%，北美知名新能源车企跻身成为公司第二大客户。 新能源客户项目定点持续突破。2023 年下半年以来，公司持续获得多个新能源客户项目 新定点：8 月，公司海外子公司墨西哥名华获 Lucid 的 Wheel Claddings、Door Rockers Trims 以及 Liftgate Lower 项目定点书，预计 2024 年量产，新增年均收入 0.22 亿美元； 10 月，墨西哥名华获海外某头部新能源客户保险杠、门槛以及轮眉项目定点，目标年销 量 30 万套，对应年均收入 1.7 亿美元，预计 2025 年 1 月量产；11 月，北汽模塑获国内 两家新能源客户定点，预计将分别于 2025 年 H1 和 2024 年 H2 实现量产，目标年销量 16/15 万套，对应年均收入 2.4/1.2 亿元。

目前，公司已与国内外多家头部新能源主机厂形成配套，未来有望跟随核心客户战略成长， 继续实现业绩增长。 特斯拉：预计 2023 年全球产能提升至 265 万辆，对应产销量 185/180 万辆。目前，德州 工厂&柏林工厂周产能达到 5000 辆；墨西哥工厂有望在 2025 年投产，加速推出下一代平 台车型。我们认为，未来上海工厂三期、印度等国家建厂规划落地，产能规划超 500 万辆， 将为销量长期增长提供必要产能保障。我们预计，2023/2024/2025 年产量将达到 185/230/295 万辆，销量 180/225/290 万辆。

理想：L 系列强势崛起，公司深度绑定，跟随品牌销量高增。2022 年下半年以来，理想 相继推出 L7/L8/L9 三款车型，定位家庭用户需求，带动品牌一跃成为国内新势力销量 Top1。 2023 年 1-10 月，理想实现销量 28 万辆，同比+194%，其中 L7/L8/L9 分别实现销量 9.7/9.1/8.8 万辆，品牌销量和产品均价均遥遥领先其他新势力品牌。

理想发布“双能战略”，预计 2025 年推出 11 款车型，年销量冲刺 160 万目标。2023 年 4 月，理想发布“双能战略”，助力品牌价值持续提升：1）智能：动静态 BEV+Occupancy 实现纯视觉建模，摆脱高精地图，AD Max3.0 城市 NOA 年底覆盖百市。2）电能：800V 超充+超轻 4C 超充枪，预计 2023/2025 年完成 300+/3000 座高速超充站建设。理想计划 将在 2025 年形成“1 款超级旗舰+5 款增程+5 款高压纯电”产品布局，面向 20 万+市场， 满足家庭用户需求，年销量冲刺 160 万辆。根据家庭科技日发布会，理想超级旗舰纯电车 型“MEGA”将于 2023 年年底正式发布，目标实现 50 万以上销量 TOP1。

问界：华为赋能+降价增配+智驾破圈，新款 M7 引爆市场需求，华为智选价值回归。9 月， 新款 M7 投入 5 亿元焕新升级，搭载鸿蒙座舱 3.0+HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统+ 全向防碰撞系统。叠加华为 Mate60 系列热销引流影响下，上市两个半月以来，累计大定 突破 10 万台，10 月 M7 销量 1.2 万辆，同环比+122%/+121%，11 月销量再次刷新品牌 月销新高。此外，问界 M9 亮相广州车展，由华为智能汽车全栈技术解决方案打造，除鸿 蒙座舱+ADS 2.0 外，全面引入途灵智能底盘、盘古 AI 大模型、智能车载光等智能化技术， 打造新一代“科技车皇”。M9 预计将在 12 月正式上市，目前预定量已突破 3 万台。目前， 公司参股公司北汽模塑重庆工厂已与问界 M7、M9 形成配套，未来将直接受益于品牌销量 高增。

3.2 墨西哥名华渐入佳境，海外业务开启新增长

3.2.1 墨西哥打造汽车产业重镇，特斯拉新工厂加速国产转变

特斯拉新工厂落地墨西哥，预计 2025 年正式投产。3 月，特斯拉投资者日正式官宣，将 在墨西哥新莱昂州蒙特雷成立下一代超级工厂。根据新莱昂州州长消息，特斯拉及其供应 商将在未来两年投资 150 亿美元（为此前计划的 3 倍），目标年产能有望达到 200 万辆。 目前，该工厂已获得所有政府和地区许可证，相关重型设备已陆续进场。我们认为，特斯 拉将复制上海工厂成功经验（从动工到投产仅用时 9.5 个月），墨西哥新工厂有望在 2025 年顺利投产。

下一代平台全新车型落地墨西哥工厂。特斯拉新平台将围绕电池动力总成、制造等方面进 一步降本优化，目标实现降低总成本 50%。5 月特斯拉股东大会展示了新车型侧影图（或 为 Model Q），并宣布两款全新车型正在研发当中，目标年产能将超过 500 万辆。墨西哥 工厂将成为两款新车型产能主力，预计全球超级工厂将同步实现量产。

墨西哥打造北美汽车供应链重镇。墨西哥是全球第六大汽车生产基地，第四大轻型汽车出 口国和第五大重型汽车生产基地，主要面向北美出口。2023 年 1-10 月，墨西哥出口美国 212 万辆，占比 66%，其他国家出口 62 万辆，占比 19%。制造业作为墨西哥支柱产业， 承担国内 80%以上的出口收入和 25%的 GDP 总值。根据 Marklines，2023 年 1-10 月墨 西哥汽车产量 323 万辆，同比+16%，其中通用集团占比 19%、雷诺-日产占比 16%、大 众集团占比 14%、Stellantis 占比 12%、福特集团占比 10%，位列 Top5；此外，宝马全 年累计产量 10 万辆，同比+96%，占比 3%。

墨西哥建厂三驱动因素：北美政策趋严+成本优势+新能源汽车渗透率低。 北美政策趋严：根据 USMCA，2023 年起乘用车和轻型卡车整车及核心零部件北美 区域价值含量要求提升至 75%，其余材料要求均提升至 60%以上；2023 年 IRA 法案 出台，进一步对关键电池矿物、电池组件本土化比例提出要求，并逐步限制敏感外国 实体来源，同时新车组装必须最终在北美市场完成。 成本优势：墨西哥薪酬水平与中国保持一致，相较美国，人工成本可降低约 70%。 叠加北美区位优势，墨西哥建厂成本端性价比突显。 北美新能源汽车低渗透率：2023 年 1-10 月，中国新能源汽车渗透率 30.2%，而北美 新能源渗透率仅为 8.8%，新能源汽车市场潜力较大，相关零部件厂商机会确定性强。

墨西哥工厂加速向国产供应商转变，自主建厂成为特斯拉产业链变革新趋势。特斯拉产业 链经历三个阶段：上海工厂开启“特斯拉浪潮”，疫情后“特斯拉加速向中国工厂转变”， 当前正在进入“墨西哥工厂加速向国产供应商转变”新阶段。2020 年以前，均胜电子、 文灿股份、华域汽车等中国厂商主要通过收购方式获得墨西哥生产基地，2021 年以来， 自主建厂成为产业链变革新趋势，拓普集团、旭升集团、新泉股份等核心供应商均已加速 墨西哥工厂建设。

3.2.2 墨西哥名华加速业绩兑现，产能充足保障增量需求

墨西哥名华为公司海外业务支点，2022 年实现扭亏为盈。2015 年公司受宝马邀请前往墨 西哥建厂，2019 年正式批量供货。投产初期，受本土化运营、跨文化管理等多重因素影 响，运营成本高企，导致 2018-2020 年亏损持续扩大。2021 年，公司更换墨西哥名华管 理团队，精简国内派遣人员，采用本土化生产系统，中国员工占比低于 5%，着力降低人 工及采购成本，解决跨文化问题。2022 年，墨西哥名华实现营收 14 亿元，占海外营收比 重 81%，同时年内实现净利润 0.8 亿元，大幅扭亏为盈，海外业务加速进入业绩兑现期。 2023 年 H1，墨西哥名华实现营收/净利润 7.3/0.09 亿元，其中受墨西哥本币对美元升值 影响，产生 0.46 亿元汇兑损失，一定程度上限制了净利润增长。

深耕宝马&北美知名新能源车企两大客户，产能充足保障新客户新项目拓展。2022 年 10 月，墨西哥名华被圣路易斯波托西劳工局评定为 SLP 最受欢迎十大雇主之一，跨文化管 理问题得到有效解决，当地公众和政府信誉度持续提升。公司在墨西哥主要竞争对手麦格 纳、彼欧，相比之下，公司在产能储备、生产成本和效率、客户响应速度等方面兼具优势。 目前，墨西哥名华年产能约为 120 万套/年，产能利用率约为 50%，后续生产设备通过技 改可扩展至 150 万套/年。客户方面，公司持续深耕北美知名新能源车企和墨西哥宝马两 大客户，其中北美知名新能源车企业务占比 60%，宝马业务占比 40%，未来有望继续承 接宝马、北美知名新能源车企后续新车型项目；年内新增 Lucid 外饰件等多个新项目定点， 同时未来将充分利用剩余产能，持续开拓新客户。

3.3 明慈医院经营大幅改善，业绩弹性潜力待释放

1H23 明慈医院营收同比高增，净利润大幅减亏。明慈医院是由公司牵手德国北威州心脏 与糖尿病中心（HDZ），所组建的三级心血管病专科医院。2023 年 H1，医院门诊量同比 +57%，出院患者量同比+51%，手术量同比+79%，实现营收 1.1 亿元，同比+98%，净利 润-0.2 亿元，实现大幅减亏。主要原因：1）无锡医保结算政策调整为 DRGs 结算模式， 国家医保跨区域结算网络逐步扩大，周边城市患者不再受跨区域医保结算影响；2）医院2022 年引入华医心诚医生集团的医疗专家和技术资源，合作效果逐步显现，心内科成为 医院业务增长的主要驱动力量；3）心外科继续保持和扩大区域技术领先优势。 受采购量增长、国家集采品类范围扩大、医药流通领域治理改善等多方面积极因素影响， 医院在药品、耗材、设备等环节整体采购价格水平逐年下降。我们认为，伴随明慈医院在 行业内的知名度持续扩大、内部管理效率稳步提升，公司民营医院业务加速迎来业绩拐点。


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